韩和元：高房价扭曲人们的价值观

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投机兴风作浪，少数城市房价失控，使人们盲目短视，严重扭曲了社会资本和智力的投资。

本文作者是广东省生产力促进会副会长韩鹤源

第一部分是杜琪峰和沃波尔的愤怒

人们已经足够关注投机泡沫对消费和创业的挤出效应，但他们显然对扭曲人们的价值观知之甚少。事实上，对于一个国家和民族来说，这比排挤消费和创业要有害得多，这种变化将是永久性的。

2016年3月，一则关于住房市场的新闻引起了广泛关注。据新闻报道，一名上海买家在2015年6月购买了一处房产，到2016年3月，房价上涨了500万英镑。据新闻报道，在这短短的8个月时间里，这个购房者的回报率已经达到了惊人的70%到80%。[1]根据未来上海房价的趋势，这一回报率到2016年9月应该会超过100%。换句话说，仅在一年时间里，购房者的房价就上涨了6700多万。

这是什么概念？如果阿俊的月净收入是17000元，他需要努力工作30年。根据相关数据，2015年上海的月平均工资为6774元。[2]也就是说，如果你努力工作了30年甚至更长时间，你还不如买一套房子。事实上，在这样一个泡沫时代，资产价格的上涨给投资者带来了数十亿的财富。这是一笔巨大的财富，交通收入无法与之相比，这使得人们的价值观混乱。汗流浃背和辛勤工作的收入远远少于金钱游戏带来的好处，这将不可避免地对劳动热情产生非常不利的影响。"[3]

“与其工作30年，不如买套房”，这实际上已经成为许多买家的内心写照。这句话足以让那些认为努力工作可以发大财的人陷入愤怒，同时也提醒人们去工作比炒房更好。但正如古典政治经济学家西斯蒙第在他的《政治经济学的新原理》一书中所强调的:“劳动和经济对于社会的所有成员和个人都是正确的，并且是财富的来源。”[4]但现实是，在房地产投机赚钱的诱惑下，认为劳动光荣、勤劳、致富的说法似乎有点苍白无力。

自2015年12月以来，中国的房地产市场吸引了太多的关注，人们处于疯狂状态。事实上，早在2011年，香港著名导演杜琪峰就曾表达过自己的感受。他说:“在这个时代，房价每天都在上涨，所以我必须发誓。每天都有很多人来问我能不能卖房子或者买房子。如果我每天都想着这些事情，我还有心情工作吗？如果这种情况持续下去，这个社会将会变成什么样？孩子们将来会怎么样呢？”是的，整个社会将会怎样？从长远来看，这样一个社会是没有希望的。

飞涨的房价显然误导了许多人的人生观和价值观。这对国家和民族来说绝对不富裕。长期健康发展不能建立在资产过度繁荣的基础上，坚实的实体经济是根本。从社会价值的角度来看，通过劳动致富、努力工作、创造辉煌应该永远是主流；资产利润只是一种补充；不劳而获，热衷于投机可以说是一种耻辱。投机房地产，甚至将巨额金融资产转移到房地产市场，都不是国家稳定健康发展的幸事。投机兴风作浪，少数城市房价失控，使人们盲目短视，严重扭曲了社会资本和智力的投资。

事实上，早在1634年郁金香繁荣时期，荷兰人就把太多的精力投入到郁金香的占有上，人们甚至忽视了当时国家的普遍问题，如人口问题和工业问题。出于这个原因，荷兰，当时的世界霸主，通过了第一次工业革命。因此，总理对这种疯狂和歪曲表示愤怒。在《金融投机史》一书中，当他谈到荷兰郁金香热时，他写道:

住在莱顿的植物学教授埃夫拉·福斯特斯非常讨厌郁金香，他一看到它们就会用手杖把它们砸碎。因为它可以使人们免费得到一些东西，这种投机泡沫违反了加尔文主义的工作伦理。就像“真理”在对话中问的那样:“如果你能通过这种方式赚钱，商人还需要努力工作吗？冒险者需要冒巨大的风险去海外销售商品吗？孩子们还需要学习技能吗？农民还需要在田里努力工作吗？船长还需要在汹涌的大海中谋生吗？士兵们还需要为那微薄的薪水冒生命危险吗？”[5]

罗伯特·沃尔波尔在《南海泡沫》中显然持类似观点。这位后来为南海泡沫收拾烂摊子的政治家，早在英国下议院讨论“南海计划”时就曾表示反对。他的理由是:“这将是一次危险的股票投机，扼杀了中国工商业的天才。像危险的恶魔一样，它会使人们睡在财富从天而降的幻觉中，不再相信实际工作，这将把人们引入歧途。这个计划的本质是极其邪恶的。这只会使公众陷入长期的疯狂状态而无法自拔。”[6]

中国台湾在1986年到1990年的股市泡沫时期就是一个典型的例子。当时，牛市带来了意想不到的财富，这让台湾各行各业都沉迷其中。许多人离职炒股，导致工业劳动力短缺。触手可及的意外财富让许多人不愿工作。当时，股市9: 00开盘，12: 00收盘。收盘后，买卖股票的妻子们首先找到一家像样的餐厅吃饭，然后下午去唱歌、跳舞和逛百货商店。事实上，当2015年股市疯狂时，mainland China也是如此。在股市好转期间，朋友圈经常被“股市热，我想看看”和“回家炒股”等辞职申请所屏蔽。

由此产生的问题是，如果每个人都辞职去炒房，谁来工作？如果没有人在企业工作，企业如何才能正常运转？如果企业不能正常运转，如何创造社会财富？同样，如果教授停止教学，学生停止上课，人类文明如何传承？每个人都对自己的所作所为感到不安。这个社会最终会是什么样子？事实上，每个人都可以试着想象这一幕！！

第二季度，经营不善的企业

资产价格的上涨给投资者带来了数亿的财富，受影响的不仅仅是个人，还有大量的企业。顾朝明曾在《大衰退》(The Great Recession)一书中提到，“10多年来，日本资产价格暴跌，跌幅之大令人震惊，这极大地损害了数百万日本企业的资产负债表。”[7]由此可见，日本企业也积极参与股票投机和房地产投机的投机运动。是的，就企业而言，如果财务收入大大超过主营业务收入，谁会认真对待像R&D这样的正常经营活动呢？只有一个企业拒绝在研发、市场和质量控制上投资，它怎么能有持续的竞争力？这种很少或没有投资的收获策略，试图从行业中抽走资金，不仅发生在泡沫时期，也发生在泡沫破裂之后。让我们以日本为例来说明。

学术界有一种观点认为，“产品和服务是竞争力的主题，也就是说，竞争力的实质是产品和服务之间的竞争能力。”因此，也可以说，国家(区域)的竞争力是以其企业的竞争力为基础的。”。在他们看来，本地企业是有竞争力的，这个国家或地区的竞争力自然会上来。美国能够取代英国的原因与卡内基钢铁公司、美孚石油公司、摩根银行、通用电气公司、福特汽车公司、ibm、微软甚至今天的苹果公司的增长有关。同样，日本的迅速崛起也与松下公司、三菱公司、丰田公司和索尼公司的发展有关。

同样，这句话反过来又可以表述为:当一个国家(地区)的企业竞争力明显下降时，意味着该国的竞争力也处于下降趋势。今天的日本就是这样一个典型的例子。众所周知，日本的消费电子产业是推动其经济快速发展的引擎。但是现在的情况如何呢？有一个词可以形象地解释，那就是:全面下降。

如果把上市公司的年度报告比作电影颁奖典礼，那么2014年金酸莓奖的得奖者应该是三个不走运的——夏普、索尼和三洋。据报道，处境艰难的夏普正面临全面减薪以降低成本。巧合的是，三洋已经被曝光退出历史舞台，这实在令人尴尬。据日本媒体报道，夏普在截至2014年3月的财政季度净亏损超过1000亿日元。索尼的生活显然很艰难，日本媒体甚至将其描述为一种损失。据相关统计，索尼在最近7年里损失了1.15万亿日元。但这两个家庭显然不是最悲惨的，三洋是最悲惨的。三洋电气的最后一批股份将于2014年3月31日正式转让并生效，收购方为投资基金。这个巨人的衰落始于2007年:2007年5月，通用电气获得了三洋电气信贷公司的全部股份；2008年11月，松下宣布收购三洋电气；2010年8月，松下收购了三洋电气80.77%的股份，然后完全附属于三洋；2011年3月，有着57年上市历史的三洋电气从东京证券交易所退市。今天，三洋已经成为历史。很明显，有三家以上的日本企业陷入了困境。近年来，日本企业的衰落是显而易见的。

现在的问题是，为什么日本企业的竞争力下降如此之快，是什么因素限制了他们产业的转型和升级？毕竟，自日本资产泡沫在上世纪90年代初崩溃以来，已经过去了20多年。更重要的是，我们看不到任何迹象表明它能够走出衰退。

许多人对日本的衰退提出了解释。主流观点认为，日本的衰退是由广场协议造成的。日本主流观点认为，《广场协议》是美国为日本制定的，美国胁迫日元升值。美国想通过牺牲日本来解决自己的“双赤字”问题。

然而，从实证事实来看，这一观点并没有得到足够的实证支持。德国和日本是最具可比性的国家。他们俩都是第二次世界大战中的战败国。制造业为两国的经济做出了巨大贡献。这两个国家都发展迅速，在20世纪60年代成为世界第二和第三大经济体。

《广场协议》明确规定，不仅日元，德国马克也应大幅升值，这也是事实。因此，美元贬值不仅针对日本，也针对德意志联邦共和国。更重要的是，它们的折旧范围也非常相似。因此，认为日本独自为美元贬值买单的观点颇有争议。

那么，真正的原因是什么？我认为其根源可以追溯到1986年至1990年的日本大泡沫。泡沫严重扭曲了企业家的价值观。众所周知，促进社会和经济发展的基本要素之一是企业家的才能。但是如果我们的企业家把他们所有的精力都投入到赌博和投机中，他们怎么可能有精力做好工作呢？即使在泡沫破裂后，这仍然是事实，但企业主的心态是不同的。在早期，它准备筹集资金，然后通过收获策略进行投机，而在后期，它是为了生存。

本轮升值泡沫不仅给日本带来了繁荣的假象，也给日本带来了巨大的财政损失。随着泡沫的破灭，在日本，企业和个人都因股票和房地产遭受了巨大的损失。20世纪90年代以来，面对战后最严峻的经济形势，日本政府先后推出了一系列宏观政策，包括零利率的长期货币政策和积极的财政政策。其中，从1992年3月至1998年11月，日本政府推出了11项刺激经济复苏的经济对策。更重要的是，1998年11月的反应远未结束，而只是新一轮的开始。但最终，这没有帮助，反而增加了很多伤害。

欧文·费希尔和顾朝明都指出，面对严重的资产负债表问题，很少有企业会设定利润最大化的目标。事实恰恰相反。早在1933年，基于对当时金融危机的分析，欧文·费希尔就明确指出:“当负债累累的个人和商业(港股01387)机构陷入财务困境时，他们通常不会进一步扩大投资，而是都选择出售资产来偿还债务。”顾朝明还认为，在这个时候，任何一个负责任、诚实理性的企业都会将经营目标从原来的利润最大化转向负债最小化，从而保证其资产负债表不会进一步恶化，企业不会破产。

上述观点在泡沫破裂后的日本得到了最好的证明。这些企业和个人为了修复严重恶化的资产负债表，不得不努力偿还债务。为此，1995年，日本将利率降至0，但日本企业和个人都没有增加借贷。相反，当这些企业和个人赚钱时，他们做的第一件事不是增加对科研技术和市场的投资，而是加快偿还贷款。[8]:“到2002年和2003年，日本的净债务偿还额已经上升到空每年超过30万亿日元的规模”

为了尽快偿还债务和修复不良资产负债表，这些企业不得不抄近路，拼命控制成本。因此，对科研、市场甚至质量的投资在其经营行为中形成了严重的挤出效应。从长远来看，它怎么能不对日本企业的竞争力造成很大损害呢？！

在第一个失去的十年里，日本企业可以不断地赚取大量利润，并用它们来偿还空赌博经济造成的损失。但当日本进入第二个失去的十年时，这种危害开始被充分凸显。

至于2010年的丰田危机，《国际商报》汽车编辑何伦认为，丰田控制成本的绝望想法导致了全球危机。他说:“很多丰田汽车并没有通过实际的路试，而只是在实验室里进行了模拟实验。事实上，许多汽车问题在实验室是找不到的。丰田的新车上市时，很少公开通过了多少公里路试，因为路试的成本太高。”[9]丰田的问题显然不是孤立的。事实上，许多其他日本公司可能比它更糟糕。松下和索尼的亏损就是这一结果的具体体现。

第三部分是深圳老板的无奈和东莞老板的不幸

这种情况再次发生，只是在这个国家从日本变成了中国。

根据风能数据，截至2016年第二季度末，中国a股市场共有1305家上市公司投资房地产，总投资规模为5951亿元，占两市2947家公司的44%。一家企业拒绝投资R&D、市场和质量控制，而是从主营业务中提取资金，并带他们进行房地产投机。这样的企业会形成核心竞争力吗？这远不是最糟糕的。最糟糕的是，房地产投机者赚的钱最多，所以他们干脆关闭工厂，买房子。

王先生是一位拥有20多年创业经验的企业家。最近，他开始感到越来越无力。他是一家拥有近300名员工的工业和生产企业，主要客户是国有企业和上市企业。按照深圳目前的工资水平，再加上他的产品技术含量高，员工的待遇自然更好。现在，员工的平均月薪是5000多元，加上各种保险和公积金，他每个员工每月要承担6000多元的费用。至于人力资源的成本，他每月的支出近200万元。加上厂、电、水、税和各种公关费用，每月支出超过300万元。300万元的成本是典型的固定成本，无论刮风下雨都要支付。

但问题是，尽管他的客户很好，但在过去，这是一笔非常好的生意。然而，当经济下行压力巨大时，这种过去看似不错的业务却成了他痛苦的根源。客户的支付越来越慢，账户周期越来越长。根据正常的财务算法，每份订单的原始平均毛利为36%，这是一个相当不错的行业和收入。但是现在客户的货款不能退了，账期从一个月一次结算变成了六个月一次结算。也就是说，产品已经生产和销售，但是货款被延迟了。

为了维持企业的正常运转，王先生不得不自己垫付了一大笔资金。据他自己估计，2016年上半年，他已经预付了3000万。而且根据目前的情况，只有越来越多才有可能。这让他感到压力很大。

最初，他认为只要他坚持度过这个困难时期，美好的一天就会到来。然而，事实并非如此。日益紧张的资金链让他自然而然地想到了银行贷款。银行贷款并不简单。当他去银行询问贷款时，银行的第一个问题是:你有房地产吗？在今天的深圳，与房地产相比，公司的经营状况和项目本身根本算不了什么。即使你是乔布斯，拥有最好的手机产品，如果他在中国，他仍然一分钱也拿不到。王先生不得不将他的房子抵押给银行，花了很长时间才最终得到一笔800万元的贷款，使公司的业务正常运行。

王先生说他累了，如果他现在还坚持做生意，那他就是找死。他的计划是，当今年所有的钱都收回后，他将不再扩大生产，而是慢慢转移原工厂的员工，然后关闭工厂。对于未来，他为自己制定了两条路:第一，他退出了这个行业，把这个行业交给了国家，从事投机性投资和轻资产交易；二是出售移民房产。我们不知道王先生最终会怎么选择，但可以肯定的是，两三年后，中国将会失去另一个脚踏实地做生意的老板，与此同时，将会出现另一个房地产投机者，或者西方的另一个富裕消费者。

但唐老板不同，他的选择很明确。这个唐老板就是前面提到的《中国时报》的主角。他是东莞一家照明工厂的老板。在工厂最忙的时候，他有100多名员工。他的工厂订单大部分来自国外市场，当他忙的时候，他的工厂车间已经加班几个月了。“后来，产量逐渐下降，加班也很少。首先，订单减少，价格下降，没有钱赚；其次，员工的工资一直在上涨。裁员导致了订单的积极减少，因此有必要贴钱支付工资。如果你不关门，你会怎么说？”唐先生感慨地说:“太忙了，赚不到足够的钱给员工发工资，不如早点上岸。”基于这一认识，唐先生于2014年下半年果断关闭了工厂，回到了广州的家中。

毕竟，他的钱是用来寻找出路的。他该怎么办？他意识到赚钱的最好方法是买房子。由于广州限购，这位前业主不得不使用他亲戚的指数，一个接一个地购买了四套大房子。“幸运的是，我买了一所房子，但不幸的是，我没有买更多。”在接受《中国时报》记者采访时，这位前企业主笑着说。“作为一个工厂，我辛辛苦苦工作了十几年，我不妨买几栋房子来赚钱。”做生意赚钱后，我们必须不断增加投资。比赛压力很大，我们睡不好觉。我们买房子可以赚大钱。”

所有这些例子都表明，在与高房价共舞的氛围中，企业主变得越来越短视——人们梦想不劳而获，这也扭曲了资源的合理配置——企业主热衷于资本运营而忽视实体经济，而这种金钱游戏不具备工业的劳动生产率，这将逐渐削弱企业的质量。也就是说，如果一个企业只期望通过金钱游戏来寻求短期利益，它将不可避免地失去发展活力。如果社会只期望通过金钱游戏来寻求虚假的繁荣，那么它就会失去发展方向，从而对社会经济和国家造成巨大的损害。

中国住房市场的不堪重负是高房价不堪重负的第二章:高房价扭曲了人们的价值观

(本文转载自微信公众账户“一楼，政治和经济日”。本文发表在作者授权的金融网站上。请不要擅自转载。作者是《为什么它总是如此疯狂:股市泡沫的形成和崩溃及其应对》、《下一轮经济危机2:中国为什么幸存》、《全球趋势2:世界经济被债务挟持》、《我们没有阿凡达:中国的软实力危机》、《中国经济会重蹈日本的覆辙吗？》和其他书籍。(

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