信托行业净资产收益率下降 预示了什么

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目前，中国货币网等地已有63家信托公司披露了未经审计的2016年财务报表。从数据来看，这些信托公司的净资产总额达到4406.55亿元，平均为69.95亿元，比2015年的平均值增长了24%。净利润总额为603.23亿元，平均每家公司9.58亿元，比2015年平均水平增长9.8%。虽然这只是业内分支机构未经审计的财务数据，但仍然可以发现信托公司的净资产增长率远远高于净利润增长率。

2016年，63家信托公司的加权净资产收益率为14.84%，略低于68家信托公司2015年的加权平均净资产收益率15.57%。从中位数来看，2015年为15.9%，2016年为14.5%，也略有下降。由于无法找到山东信托、华奥信托、长城鑫盛信托、金哲信托和东莞信托的财务报表，因此无法计算信托业的实际净资产收益率。但是，结合这些公司前几年的净资产收益率分析，可以预测整个行业的实际净资产收益率可能低于14.84%。净资产收益率是衡量企业利用资本获取利润能力的重要指标。净资产收益率的下降表明该行业的盈利能力已经下降，这与整体经济环境是一致的。考虑到信托业所处的市场环境和传统业务与创新业务交替的特殊时期，笔者认为信托业的净资产收益率仍然反映了该行业较高的利润水平。

2009年至2012年，信托业净资产收益率持续上升，2012年和2013年基本处于稳定状态，2014年开始逐渐下降。到2016年，信托行业的净资产回报率将回落至2010年的水平。净资产收益率的变化反映了信托业自“新法律、两个条例”实施以来所经历的发展阶段。从2008年到2012年，不仅信托资产管理规模增长迅速，而且净利润的增加导致净资产收益率的增加；2013年以来，信托业进入结构调整和转型阶段。在净利润增长率下降的同时，信托公司的增资扩股提高了其净资产，这将不可避免地导致行业净资产收益率下降。

从长远来看，净资产收益率的下降并不是绝对负面的。信托业固有资产的改善不仅增强了抵御风险的能力，也为未来转型奠定了坚实的基础。此外，净资产收益率的下降实际上是在为行业的稳定发展寻找平衡点，从而实现行业的持续健康发展。此外，许多公司净利润的下降与计提资产减值损失或业务管理费用有关。从短期来看，这是对利润的侵蚀，但从长期来看，这为信托公司轻而易举地登上新台阶创造了有利条件。

在有可比数据的63家信托公司中，2015年有20家信托公司净资产收益率超过20%，9家公司净资产收益率低于10%，2016年有14家；净资产收益率最低为0.69%，高于2015年的0.57%，但与2014年的3.14%仍有一定差距。总的来说，信托公司的净资产回报率有很大不同。

至于一些信托公司，净资产收益率排名的上升与2015年的基数较低有关。例如，华宝信托2016年的净资产收益率排名得益于净利润的大幅增长，这可能与2015年资产减值损失拨备导致的净利润下降直接相关。然而，大多数信托公司净资产收益率的增加是由于2016年经营业绩较好，净利润的增加主要是由于主要信托业务收入的增加，部分公司来自投资收入。同时，可以发现一些信托公司的净资产收益率排名与2015年相比大幅下降。分析原因，它与净利润下降直接相关，也有部分受资本增加的影响。至于净利润下降的原因，有的是投资收入的急剧下降，有的是信托业务收入下降较多，有的是营业费用占收入的比重较高。

总的来说，在信托业转型时期，行业内部的分化正在加剧。一方面，越强越强；另一方面，一些处于行业中游的信托公司也有机会在角落里赶超。随着经济的稳定复苏和金融服务需求的不断增加，随着行业基础设施的完善和业务转型的推进，信托业的发展前景依然十分广阔。

(作者是巴里信托博士后研究中心的研究员)