价值投资者和“野蛮人”的区别

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有时很难区分价值投资者和“野蛮人”，因为他们都可能增持蓝筹股。然而，如果我们比较一下巴菲特和kkr集团在投资策略和资本结构上的差异，价值投资者和“野蛮人”是完全不同的。

首先，比较两种投资策略的差异。巴菲特价值投资哲学的核心是低估值高分红的策略，而“别人贪婪而我害怕，别人害怕而我贪婪”指的是反周期投资思维。让我们看看海瑟薇在2月14日提交的最新监管文件。海瑟薇增持了苹果、中国南方航空公司空和孟山都的股份，并减持了沃尔玛和迪尔的股份。目前，苹果的估值是pe的15倍，中国南方航空公司空的估值更低，苹果计划在未来三年回购其50%的股份，因此巴菲特紧跟估值红利的投资策略保持不变。虽然被海瑟薇减持的沃尔玛的估值不高，但如果我们观察全球网购的增长趋势，不难理解巴菲特的反周期思维。

1989年，kkr集团以250亿美元的杠杆融资收购了rjr Na Beske公司，成为历史上最大的杠杆收购，使得后来者远远落在后面，成为《门外的野蛮人》的主角。rjr Na Beske公司和菲利普莫里斯公司在美国烟草行业的地位相当于今天国内白酒行业的茅台和五粮液(000858，BUY)。Rjr Na Beske公司最初是由管理层向董事会提出购买公司股权的，后来kkr集团提出以更高的价格收购。最后，出价最高的kkr集团获得了公司的控股权，取代了原来的管理层。十多年后，kkr集团管理下的rjr Na Beske公司与菲利普莫里斯公司相比有着深远的业绩。

巴菲特对蓝筹股的投资稳步增长，而kkr集团对rjr Beske公司的投资却每况愈下，这与资本结构有关。哈撒韦是大都会再保险公司的全资子公司，该公司可以利用保险浮动存款进行股权投资。然而，哈撒韦的投资基金基本上是其自有基金和保险基金的一半，大都会再保险公司的保费成本仍然很低。Kkr集团的资本结构具有惊人的杠杆率，银团贷款145亿美元，投资银行过桥贷款50亿美元。kkr集团私募20亿美元后，还提供了41亿美元的优先股、18亿美元的可转换债券(爱吉、净值、信息)，并承担了原公司48亿美元的债务，最终整个交易成本达到320亿美元。

两者资本结构的差异一目了然。低杠杆率让巴菲特可以自由投资蓝筹股，而高杠杆率让kkr集团在投资流通股时面临巨大压力。哈撒韦公司可以依靠高额股息来弥补投资成本，而kkr集团可以通过拆分和变现rjr Beske公司的资产来弥补投资成本。两家公司资本结构的差异导致了被并购企业绩效的分歧。