券商学者解读政府工作报告：股市全年看U型

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财经网站3月5日电今天上午9点，第十二届全国人大五次会议正式开幕，国务院总理李克强代表国务院发表政府工作年度报告。经纪人和学者对此进行了解释，并将其总结如下:

邓海清:gdp目标的下调并不意味着经济会继续下滑

九州证券首席全球经济学家邓海清表示，gdp目标下调至6.5%并不意味着政府认为2017年gdp增速将低于2016年，6.5%是“底线”，而不是“中心”。据估计，2018年至2020年国内生产总值目标约为6.5%，国内生产总值目标也将呈L型，2017年是L型国内生产总值目标的转折点。从这个角度来看，更容易理解6.5%的国内生产总值目标是底线概念。

李稻葵:6.5%的增长目标还有空间。现实和干燥是亮点

“国内生产总值增长6.5%左右，在实际工作中争取更好的成绩；消费价格上涨了大约3%；城镇新增就业1100多万人，城镇登记失业率低于4.5%。”3月5日上午，李克强总理的政府工作报告(以下简称《报告》)勾画了今年经济发展的主要预期目标。

在全国人民代表大会上，全国政协委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在接受《国家商报》记者独家采访时表示，《报告》的亮点可以用“真实”和“枯燥”两个字来概括。

“对于一些经济指标，报告并不是很高。例如，6.5%左右的增长率相对宽松，留有余地，也更现实。”李稻葵说。

满怀信心地实现目标

李稻葵的“现实”也包括实体经济。他认为，报告的重点是实体经济，如培养工匠的精神和熟练而执着的中国工业工人。它还特别提到保险资金应该更多地流向实体经济，需要更多的资金和政策来支持实体经济。

“中国在实体经济中也有很强的实力，因为我们有大量的科技人员和大量的工业工人。因此，今年报告的重点是强调实体经济和努力工作。”李稻葵说。

当然，实体经济的发展离不开企业。今年的报告也给企业带来了好处。例如，报告中明确指出，全年企业税收负担将减少约3500亿元，企业收费约2000亿元，市场参与者必须亲身体验。

对此，李稻葵表示，今年财政赤字率将保持在3%，而且由于国内生产总值正在增长，今年3%的赤字与去年相比有所上升。这些财政赤字的主要用途是为企业减税，具体讲就是适当降低五险一金和基金支出。

“不做生意的人可能不知道，地方政府过去常常收取各种基金费用，例如城市建设费，而地方政府又以各种基金的名义把这些费用分摊给企业。这份报告特别提到要取消大量的基金收费，不能暂时取消的也要减少。”李稻葵说。

今年报告的另一个亮点是，就业目标已从前几年的1000万个新工作岗位增加到1100万个。在李稻葵看来，由于中国劳动力总量基本稳定，今年劳动力总供给没有增加，总体就业压力不大，但我们应该看到人口结构正在发生变化。今年，800万大学毕业生正在找工作。这个结构承受着巨大的压力。

李稻葵说:“应该说，它也有信心实现这个目标，因为在过去的两年里，实际新增就业岗位已经超出了政府年初的预期。因此，今年适当提高就业目标是合理的。”

稳定是改革的基础

为了实现今年的任务目标，报告要求执行争取稳定的总基调，并保持战略力量。稳定是大局。我们要围绕稳定增长、保障就业、防范风险、维护金融安全、民生安全和环境保护的底线，确保经济社会总体稳定。在稳定的前提下，我们要勇于进取，深入推进改革，加快结构调整，敢于啃硬骨头，努力在重点领域取得新进展。

李稻葵解释说:“稳定是改革的基本前提。具体来说，它包括稳定宏观经济增长率，稳定金融部门免受系统性风险，稳定整体金融形势免受重大损失空.在此基础上推进各项改革。”

对于今年的金融风险，李稻葵认为不应低估。今年的金融风险比以前多了一点。

他认为，今年的金融结构比前几年更加复杂，各种金融产品和金融机构也更加复杂。例如，在保险业，保费每年增长50%左右，各种保险产品纷纷问世，互联网金融的融资方式也多种多样，金融风险不断积累。

此外，李稻葵认为，这些风险也表明，国际形势对中国整体略显不利。他的观察是，美国总统特朗普上任后，国际金融市场和特朗普度过了一个蜜月期，尤其是华尔街对特朗普非常乐观，当特朗普发言时，华尔街的资产价格上涨。

“当国际金融市场价格持续上涨时，也会对中国的资本外流和人民币汇率产生影响。因此，这也是一个风险因素。据估计，这一因素在今年上半年将会更加突出，而在下半年将会减少，因为华尔街和特朗普的蜜月期不会持续太久。”李稻葵告诉《国家商业日报》记者。

郭进证券评论政府工作报告:股市全年看U型

(1)2017年经济增速降至6.5%左右，2016年经济增长目标为6.5%-7%，最终经济增速为6.7%。在去年12月的中央经济工作会议上，政策重点从稳定增长转向防范风险和推进改革，市场也预期经济增长目标将下调。通胀目标保持在3%，2016年的最终通胀率将为2%。今年，在不断上升的生产者价格指数和基数效用的推动下，我们预计实际通胀水平将略有上升。城镇新增就业目标从1000万人提高到1100万人，重点是在减少经济增长的前提下确保就业。

(2)财政政策要更加积极有效，赤字率保持在3%，财政赤字保持在2.38万亿元，比去年增加2000亿元。强调赤字比例将保持不变，以进一步降低税费。因此，积极财政主要体现在减税方面，这将进一步减轻企业税收负担约3500亿元，全年企业收费约2000亿元。地方一般转移支付规模同比增长9.5%，低于去年的12.2%。基础设施稳步增长的压力在2017年得到缓解。目前，除了一线和核心二线城市的房地产需求溢出外，三线城市的投资和销售数据均超出市场预期。

(3)货币政策应保持稳定和中性。2017年，m2级社会融资增速下降1个百分点，至12%左右。2016年，增长目标约为13%，m2和社会融资的实际增长率分别为11.3%和12.8%。2017年1月，信贷和社会融资大规模启动，委托贷款、信用贷款和未贴现银行承兑汇票增速加快。但从2月21日流传的资产管理产品监管意见来看，未来非标准融资将受到限制，社会融资增长将由表外向表内回归，m2增速也将下降。从匹配名义增长率的角度来看，m2的设定比2016年要严格得多，今年的主题仍然是去泡沫化和去杠杆化。

(4)“三比一、一降一补”的主题不变，包括降低产能、降低杠杆、降低库存、降低成本和短板补充。届时，钢铁产量将减少5000万吨，煤炭产量将减少1.5亿吨，煤炭和电力将减少5000万千瓦。继续强调积极稳妥的去杠杆化，在控制总杠杆比率的前提下，把降低企业的杠杆比率作为重中之重。我们预计企业杠杆率的下降将主要表现在两个方面，一是控制新的杠杆率，即控制信贷和扩大股权融资，二是通过资产证券化和债转股减少企业负债。郭树清出任银监会主席后，债转股有望在2017年迅速发展。

(5)对外表达增多，重点改革领域明确。首先，在汇率方面，强调人民币汇率稳定的国际取向，要求保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。他高度评价一带一路，提出了加快建设进度的目标。同时，报告指出，中国应该积极参与多边贸易谈判，在特朗普上台的负面影响下，中国的外交政策变得更加积极。在国内改革方面，强调国有企业改革，要求基本完成公司制改革，深化混合改革。没有提到房地产税改革和首次公开发行登记制度改革。

政府工作报告发表后，我们坚持了以前的观点:上半年经济基本面好于下半年；今年上半年的通胀预期，尤其是工业产品价格上涨预期(ppi)高于下半年；流动性在短期内不乐观，在长期内悲观。至于资产价格，我们认为股市全年看起来都是U型，利率债券有配置价值(利率可能在下半年回到牛市)，信用债券仍然谨慎。

天丰证券:2017年政府工作目标的主线仍然是供给方面的改革

根据天丰证券发布的政府工作报告，2017年的经济增长目标设定在6.5%左右，相对低于2016年6.5%-7%的区间。但是，结合“2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”的长期目标，6.5%仍是底线增长率，财政赤字率仍定在3%。与2016年的实际值相比，明显偏低。重点应该是质量和短板。财政赤字为2.38万亿元。据此前估计，2017年债券发行总体利率稳步上升，但与2016年相比增幅相对较小；m2和社会融资增长目标均有所降低，设定值为12%。由于前期m2基数较低，2017年增长速度没有收缩压力，但考虑到国内生产总值年名义增长率保守估计在12%左右，从匹配经济增长的角度来看，与2016年相比，m2增长速度设置大大收紧；重点放在积极稳定地去杠杆化上，重点放在降低公司杠杆上，并强调杠杆水平与储蓄和信贷有关。判断商业银行信贷供给冲动与央行去杠杆化之间的博弈是资本波动的重要来源；总的来说，2017年政府工作目标的主线仍然是供应方改革，但经济稳定的底线思维并没有被抛弃。经济稳定后，去杠杆化将继续，由于信贷紧缩和货币紧缩，债券市场仍需谨慎。

招商局证券:股市将受益于更积极的财政政策和供应方改革

根据招商证券发布的2017年政府工作报告，6.5%是今年gdp增长的底线目标。政府工作报告中设定的国内生产总值目标增长率约为6.5%，并明确指出“在实际工作中争取更好的结果”，这表明2017年的经济增长率只能在6.5%左右。增长要求似乎已经降低，但今年的增长目标底线思路更加清晰。6.5%的底线不仅是2020年实现两个翻番目标的内在要求，也是当前经济形势下超额完成目标的基础。外部需求的恢复和投资需求的稳定是显而易见的，供给方改革的积极效应逐渐显现，这使得政府对增长更有信心。

2017年，m2和社会福利目标均为12%，比去年下降1个百分点。政府工作报告特别提到，有必要为金融风险建立一个“防火墙”。去杠杆化也是今年的重点任务之一，重点关注非金融企业的负债率。央行可能会加强对信贷供应规模的窗口指导。总之，今年gdp和cpi的目标增长率相对稳定，m2和社会福利的目标增长率下降1个百分点。事实上，货币政策有明显的收紧趋势。

汇率政策保持稳定，今年政府工作报告的制定是“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”保持人民币的稳定地位是政府工作报告中首次提出的。与去年“保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平”的提法相比，其含义的变化可能体现在两个方面:一是人民币市场化进程不能倒退；第二，人民币汇率指数应该保持稳定。另一方面，2017年的财政政策仍然保持积极的基调。赤字比率为3%。考虑到今年名义国内生产总值增速将高于去年，财政赤字将比2016年增加2000亿元，达到2.38万亿元。今年的减税和减费目标是5500亿元，相当于去年营改增后的减税规模，企业负担将进一步减轻。地方债务置换规模达到8000亿元，比去年增加4000亿元，铁路基础设施投资保持在8000亿元，公路水运投资增加1.8万亿元，比去年增加1500亿元。中央预算安排投资5076亿元，也比去年有所增加。此外，与2016年相比，中央政府专项扶贫资金增加了30%。总之，今年的财政政策更加积极，突出表现在减税减费、地方债务置换和扶贫支出上。

总体而言，货币政策收紧，经济增长有明确的底线目标，去杠杆化是全年的重点任务。所有上述因素都不利于债券市场。股市可能受益于更积极的财政政策和供应方改革。去年，煤炭和钢铁行业价格下跌导致利润增加的故事，预计将在中游周期行业重演。

国泰君安:m2增长目标降低，但现在进入加息周期还为时过早

国泰君安认为，2017年m2增速将从2016年的13%左右降至12%，中性紧缩货币政策得到进一步确认。中国正处于金融周期的后半期。为了抑制资产泡沫、促进去杠杆化和稳定汇率，有必要收紧货币政策。再加上美联储加快加息，这将限制中国的货币政策，未来的货币很容易收紧，很难放松。然而，中国进入加息周期还为时过早。

刘俊海:房地产业将进入法律规范化的新轨道

"房地产必将进入法制化、规范化的新轨道."中国人民大学法学院教授刘俊海在解读政府工作报告中有关房地产监管的表述时表达了自己的观点。

据刘俊海介绍，从此前总理报告中提出的“房子是为了居住，不是为了投机”的提法和“坚持房子的住宅性”可以看出，决策层对房地产的规范化、法制化管理已经形成了强烈的共识。

他指出，中国房地产业以前过于注重发展，而对标准化重视不够，这在一定程度上导致了“野蛮增长”的现象，导致了三、四线城市商品房的大规模库存。

刘俊海建议将房地产开发、销售和中介纳入合法和透明的监管范围。为了充分体现“房屋被占用”的性质，房地产开发商应提高商品房定价的透明度，履行更高的信息披露义务，尊重公众的知情权。此外，他还建议提高开发商注册门槛。