杨玲：美联储6月加息板上钉钉 对A股影响有限

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预期的加息对a股的影响有限。美联储加息对a股的主要传导路径如下。通过给人民币带来贬值压力，央行将收紧货币政策，这会给a股带来流动性冲击。

[本期介绍]自2015年以来，a股已经“康复”了两年。在这两年里，监管者和投资者都经历了精神上的升华。现在，a股已经在3000点附近徘徊了一年多。市场的真相是什么？在中国金融去杠杆化势头强劲、海外黑天鹅频频的环境下，a股如何重生？该金融网站在“股市崩盘两周年”当天推出了一系列对话，邀请业内顶尖专家一起“诊断”a股，以期在困惑中为投资者找到方向。

[本期嘉宾]杨凌，兴世投资总经理、投资决策委员会副主席、全国青联第十二届委员会委员、中国资产管理协会合规与风险管理专业委员会联合主席。15年基金行业经验。他曾担任诺安基金管理有限公司北京分公司总经理，并在工银瑞信基金管理有限公司和兴业基金管理有限公司工作..

[核心观点]

1.短期内，市场处于底部震荡阶段。近两年来，市场最大的变化主要体现在制度完善、结构优化和估值异常高。目前，a股已经进入高性价比区间。

2.央行将根据市场情况及时采取措施保持资金稳定，因此市场不必过于担心资金压力。从宏观经济数据来看，当前国内通胀水平并不支持货币政策的整体收紧，但为了配合金融去杠杆化，资本中性趋紧的局面将持续一段时间。今年下半年，货币政策可能略有改善。

3.监管部门应该根据市场承受能力适度调整ipo速度，这是可以理解的。结合中国证监会最近对“新政”的削减和央行对流动性的限制，这反映出监管当局有意维护市场的稳定。

4.美联储在6月份提高了利率，但对a股的影响有限。

5.与前两年相比，a股纳入msci指数的主要障碍明显减少，与基础制度相关的障碍基本消除。因此，监管当局为保护市场而实施的现行政策很难对a股纳入摩根士丹利资本国际造成实质性障碍。然而，初始包含率是有限的。

6.投资策略:在继续持有白马股票的同时，投资者也可以适当关注超卖的成长型股票，这些股票有支撑的表现和真正的内生增长能力。

杨玲:美联储6月份加息对a股的影响有限

金融界:6月中旬，美联储将召开利率会议。你认为美联储今年加息的频率和幅度如何？尽管美联储之前加息对a股的影响非常有限，但在几次积累之后，a股能像以前一样平静吗？

杨玲:目前，美联储6月份加息25个基点的可能性超过90%，可以说是板上钉钉的事情。事实上，美国的就业数据最近表现不佳。然而，从美联储官员的讲话来看，美联储认为经济放缓只是暂时的，不会影响其加息进程。目前，市场的主流预期是，美联储将在一年内两次加息，然后在今年年底和明年初开始收缩利率。

预期的加息对a股的影响有限。美联储加息对a股的主要传导路径如下。通过给人民币带来贬值压力，央行将收紧货币政策，这会给a股带来流动性冲击。然而，最近中国央行引入了一种新的机制来形成人民币兑美元的中间价，以引导人民币升值。这样，当汇率无忧时，央行继续收紧政策的可能性就会降低，加息的传导路径就会被阻断。因此，我们判断此次加息对a股的影响相对有限，市场的主要矛盾仍然集中在监管和去杠杆化上。

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