杨玲：货币政策或在下半年适时出现边际改善

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从宏观经济数据来看，当前国内通胀水平并不支持货币政策的整体收紧，但为了配合金融去杠杆化，资本中性趋紧的局面将持续一段时间。然而，由于宏观经济表现，货币政策可能在今年下半年略有改善。

[本期介绍]自2015年以来，a股已经“康复”了两年。在这两年里，监管者和投资者都经历了精神上的升华。现在，a股已经在3000点附近徘徊了一年多。市场的真相是什么？在中国金融去杠杆化势头强劲、海外黑天鹅频频的环境下，a股如何重生？该金融网站在“股市崩盘两周年”当天推出了一系列对话，邀请业内顶尖专家一起“诊断”a股，以期在困惑中为投资者找到方向。

[本期嘉宾]杨凌，兴世投资总经理、投资决策委员会副主席、全国青联第十二届委员会委员、中国资产管理协会合规与风险管理专业委员会联合主席。15年基金行业经验。他曾担任诺安基金管理有限公司北京分公司总经理，并在工银瑞信基金管理有限公司和兴业基金管理有限公司工作..

[核心观点]

1.短期内，市场处于底部震荡阶段。近两年来，市场最大的变化主要体现在制度完善、结构优化和估值异常高。目前，a股已经进入高性价比区间。

2.央行将根据市场情况及时采取措施保持资金稳定，因此市场不必过于担心资金压力。从宏观经济数据来看，当前国内通胀水平并不支持货币政策的整体收紧，但为了配合金融去杠杆化，资本中性趋紧的局面将持续一段时间。今年下半年，货币政策可能略有改善。

3.监管部门应该根据市场承受能力适度调整ipo速度，这是可以理解的。结合中国证监会最近对“新政”的削减和央行对流动性的限制，这反映出监管当局有意维护市场的稳定。

4.美联储在6月份提高了利率，但对a股的影响有限。

5.与前两年相比，a股纳入msci指数的主要障碍明显减少，与基础制度相关的障碍基本消除。因此，监管当局为保护市场而实施的现行政策很难对a股纳入摩根士丹利资本国际造成实质性障碍。然而，初始包含率是有限的。

6.投资策略:在继续持有白马股票的同时，投资者也可以适当关注超卖的成长型股票，这些股票有支撑的表现和真正的内生增长能力。

第二节杨凌:下半年货币政策可能略有改善

金融业:从资金的角度来看，当前的货币政策是中性的，金融业也正在经历去杠杆化的过程。股票市场的流动性正面临挑战吗？你对当前的货币政策有什么看法？这种紧张的中立局面会持续下去吗？(一些专家认为，在下半年经济稳定增长的需求下，这种情况将会得到改善)

杨玲:第二季度和第三季度是金融去杠杆化的窗口期。除了半年后的mpa评估外，市场资金在短期内确实会保持紧张的平衡。然而，央行近期的操作也清晰地表现出了“削峰填谷”的思路(如提前关注6月份的资金，5月份更新4590亿元的mlf，6月初重启28天的反向回购，进行4980亿元的MLF操作)。因此，央行将根据市场情况及时采取措施保持资本的稳定，市场也不必太担心资本压力。

从宏观经济数据来看，当前国内通胀水平并不支持货币政策的整体收紧，但为了配合金融去杠杆化，资本中性趋紧的局面将持续一段时间。由于决策层的最终目标是保持经济稳定增长，考虑到在持续推进去杠杆化的过程中，实际融资成本中心也会上升，生产者价格指数的下降也会给实际生产经营活动带来一定的约束，而实际经济的上行势头略弱，因此下半年货币政策可能会略有改善。

参见全文更多的采访记录:“金融街客厅”负责人杨玲说，215谈及投资策略:持有消费类白马股和关注超卖成长股