杨玲：A股已进入“性价比”较高的区间

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[本期介绍]自2015年以来，a股已经“康复”了两年。在这两年里，监管者和投资者都经历了精神上的升华。现在，a股已经在3000点附近徘徊了一年多。市场的真相是什么？在中国金融去杠杆化势头强劲、海外黑天鹅频频的环境下，a股如何重生？该金融网站在“股市崩盘两周年”当天推出了一系列对话，邀请业内顶尖专家一起“诊断”a股，以期在困惑中为投资者找到方向。

[本期嘉宾]杨凌，兴世投资总经理、投资决策委员会副主席、全国青联第十二届委员会委员、中国资产管理协会合规与风险管理专业委员会联合主席。15年基金行业经验。他曾担任诺安基金管理有限公司北京分公司总经理，并在工银瑞信基金管理有限公司和兴业基金管理有限公司工作..

[核心观点]

1.短期内，市场处于底部震荡阶段。近两年来，市场最大的变化主要体现在制度完善、结构优化和估值异常高。目前，a股已经进入高性价比区间。

2.央行将根据市场情况及时采取措施保持资金稳定，因此市场不必过于担心资金压力。从宏观经济数据来看，当前国内通胀水平并不支持货币政策的整体收紧，但为了配合金融去杠杆化，资本中性趋紧的局面将持续一段时间。今年下半年，货币政策可能略有改善。

3.监管部门应该根据市场承受能力适度调整ipo速度，这是可以理解的。结合中国证监会最近对“新政”的削减和央行对流动性的限制，这反映出监管当局有意维护市场的稳定。

4.美联储在6月份提高了利率，但对a股的影响有限。

5.与前两年相比，a股纳入msci指数的主要障碍明显减少，与基础制度相关的障碍基本消除。因此，监管当局为保护市场而实施的现行政策很难对a股纳入摩根士丹利资本国际造成实质性障碍。然而，初始包含率是有限的。

6.投资策略:在继续持有白马股票的同时，投资者也可以适当关注超卖的成长型股票，这些股票有支撑的表现和真正的内生增长能力。

第一节杨凌:a股已经进入高“性价比”区间

金融界:股市崩盘已经两年了。你如何评价当前的整体市场形势？经过几次波动后，你认为市场已经复苏了吗？在过去的两年里，你认为a股最大的变化是什么？

杨玲:最近在去杠杆化和严格监管的控制下，市场情绪相对较低，资金紧张的局面还会持续一段时间。然而，从宏观经济形势来看，虽然经济势头弱于一季度，但总体稳定，全年经济保持6.5%左右的稳定增长，可以为市场提供更好的基本面支撑。同时，考虑到a股估值风险已经在很大程度上释放，我们判断市场在短期内处于底部震荡阶段。

近两年来，a股的最大变化主要体现在制度完善、结构优化和异常高估上。

在制度方面，设立股息税、完善减持制度等措施都在引导a股市场回归价值投资和长期投资的风格。

在结构上，股票市场去杠杆化后，机构投资者在a股中的比例有所上升(2016年1月底以来，整体股票基金保持稳定，剔除法人股后，机构投资者在a股自由流通市值中的比例从63.8%下降到60.2%，从28.5%上升到32.7%)。投资者结构的优化和机构投资者比例的提高，使得市场的整体投资风格更加理性和成熟。

在估值方面，经过两年的波动，大部分a股的估值已经回调了约50%(2015年6月12日，上交所a股、中小板和创业板的市盈率分别为21.86、89.9和146.96，而2017年6月6日的市盈率分别为14.86、39.73和48。

欲了解更多访谈的全文，请见:“金融街客厅”负责人杨玲说，215星时投资谈到了投资策略:持有消费类白马股，并注意超卖成长股