海通证券姜超：信贷收缩是下半年最大风险

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今年6月，全国许多银行突然报告称，首笔住房贷款的利率已升至基准利率，甚至达到1.1倍和1.2倍。昨日，海通证券(600837)(香港股票06837)首席经济学家兼首席宏观债券分析师蒋超发表了一份研究报告，称当前国内利率上升的主要原因是金融去杠杆化。此外，蒋超还表示，信贷紧缩将是下半年最大的经济风险。

蒋超表示，近两年来，国内房价大幅上涨，资产泡沫风险上升，这源于金融过度发展和银行主导的金融机构资产快速扩张。因此，从监管当局的角度来看，去杠杆化的核心目标是抑制货币过度。

蒋超认为，本轮国内利率上升的主要原因在于金融去杠杆化。央行收紧了货币总闸门，今年货币供应量大幅减少，金融机构超额准备金率降至1.3%的历史低点，整个货币市场资金极度紧张。然而，银监会收紧了金融市场的融资门槛，并逐步实施了银行同业负债不得超过银行总负债1/3的严格限制。

抵押贷款利率飙升并非偶然，因为在持续的货币紧缩之后，5月份商业银行同业存单余额减少了3300亿元，这意味着商业银行在金融市场的融资萎缩。

根据蒋超的分析，由于大米的缺乏，商业银行被动地收缩了他们的票据，减少了信贷供应，这导致了抵押贷款利率的急剧上升。这也意味着金融去杠杆化已经从紧缩货币进入紧缩信贷阶段，第三季度经济下滑的风险也将大幅增加。

此外，蒋超表示，随着银行间存单的萎缩，这意味着商业银行开始收缩对账单，贷款利率大幅上升，贷款发放也开始萎缩。蒋超认为，“这意味着金融去杠杆化的影响将从金融市场传导到实体经济，信贷紧缩将是下半年经济面临的最大风险。”