证券时报头版：顶住压力 扭住依法监管牛鼻子不放松

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上周五，本报发表了一篇评论员文章，题目是“保持实力，咬紧市场化改革不放松”，主张消除干扰，坚决推进证券市场市场化改革。这篇文章发表后，引起了社会各界的热烈讨论。有人认为，提高市场法制化水平同样重要，甚至更为紧迫。我们完全同意这一点。我们认为，市场化和法治化是中国证券市场走向稳定和长远的两个关键环节。否则，如果一条腿长而另一条腿短，将不可避免地导致不稳定、快速和不良的行走，甚至摔倒。

细心的投资者注意到，自去年2月中国证监会主席刘上任以来，a股市场监管全面加强。针对内幕交易、操纵市场、金融欺诈、违规打假、中介失职等违法违规问题，将常规监管和重点监管相结合，抓鼠抗狼。除了成批处理日常案件外，还查处了徐翔、冯小舒等大案要案。同时，针对市场上各种慢性病和新的不良迹象，如忽隐忽现的重组、后续重组、利用高交付和转移降低设置等。采用创新的监管方法及时遏制。在退市方面，实施力度加大，退市步伐加快，创业板已作为第一只股票退市。

在过去的一年多时间里，a股市场的秩序有所改善，市场各方都比以前遵守了更多的规则，他们对法治有一种敬畏感。总体气氛有所改善，成绩是显而易见的。同时，必须认识到，a股市场长期存在的丑恶现象有着复杂的历史和现实原因，有必要以毒攻毒。这种治疗需要智慧、勇气和耐心，并且能够承受压力和坚持不懈。

加大对各种丑恶市场混乱的控制力度，是监管回归标准的应有之义，是对广大中小投资者的真正保护，赢得了大多数市场参与者的支持。当然，也有一些人不适应新形势和新规则的严格监管，觉得交易不像以前那样自由了。也有人认为，水清则无鱼，监管过于严格，影响了市场活动。因此，希望监管能适当体现灵活性。

我们认为，一方面应保护投资者遵守法律法规的自由，证券市场应发扬“买者负责，卖者负责”的契约精神。基于此，监管应侧重于“抓坏人”，尽量避免直接干预交易。

另一方面，对于各种践踏三大公共原则、违反法律法规的所谓“交易自由”，监管者应该敢于搬起石头砸自己的脚，触动既得利益者的奶酪。监管应该始终如一、严肃认真，绝不应该为了维持所谓的“市场活动”而收紧或放松。总的来说，中国证券市场的监管不是太严格，而是太仁慈。因此，要牢牢把握依法进行严格、全面的监督，不能放松。至于具体的监督方法，有些似乎更行政化，而有些可能更武断。从技术上讲，空还有改进的空间。我们相信监管部门今后会听取市场各方的建议，听取好的意见并进一步完善。

建设高度市场化、法治化的证券市场离不开严格、全面的依法监管，但仅靠监管部门单独打击是不够的，因为监管手段和资源毕竟是有限的。需要进一步完善证券市场相关法律法规，合理匹配监管任务和监管资源，进一步提高执法和司法水平。

纵观国外一些成熟的市场，主张自由贸易原则，行政处罚、刑事处罚和民事索赔构成了证券市场事后处罚和投资者保护机制的三大支柱。相比之下，行政处罚是a股市场上运用最广泛的证券犯罪处罚手段，刑事处罚和民事救济制度的缺陷是显而易见的。有些情况下，罚款数额不小，但刑事责任轻微，难以起到威慑作用。

在我国现行的证券法和刑法中，对内幕交易、操纵市场、金融欺诈和信息披露违规等证券犯罪的处罚大多轻于海外成熟市场。一些行为在国外成熟市场触犯了刑法，而在a股市场只有行政违规；一些行为在a股市场被列为犯罪，但法律规定的最高刑罚远低于国外成熟市场。此外，由于地方保护的影响和执法人员的专业水平较低，即使一些国内案件进入刑事诉讼程序，仍给人高高在上、轻轻落下的感觉。违法犯罪的成本太低，所以“先罚后罚”是不可避免的。

为了进一步提高我国证券市场的法制化水平，维护“三个公开”原则，有必要借鉴国外成熟市场的经验，结合我国实际，与时俱进，对证券法等相关法律法规进行修订。我们建议抓住人大修改证券法的机会，全面放松各种过时的管制和限制措施；完善证券市场惩戒机制，加大对各类证券犯罪的打击力度；研究建立不受地方势力干扰、专业性强的专门证券法院；积极探索建立群体诉讼制度的可行性；赋予各级证券监管机构充分的权力，充实监管力量，确保依法进行严格、全面的监管。