韩志国怼上证监会 乱点IPO鸳鸯谱说的有道理吗？

本篇文章3964字，读完约10分钟

经济学家一般无法预测经济危机或金融危机，也一般无法预测股市的涨跌。基本上，没有一个经济学家通过投资股票市场获得大量利润，所以他不能把一切都归咎于韩志国。促进中国股市融资估值合理化和抑制股市泡沫的各种政策总体上是正确的，而批评ipo政策的显然是不适应者。

在投资圈里，有几个经济学家的事实或笑话:

美国著名电影导演斯皮尔伯格多次收到达沃斯经济论坛的邀请。他觉得自己不了解经济，所以他拒绝避免丢面子。后来，在2008年金融危机之后，他决定参与进来，因为他认为自己以前不了解经济，但发现经济学家也不了解经济，所以每个人都有我哥哥一半糟糕。

2008年金融危机后，英国女王找到了一群英国顶级经济学家，问他们为什么不能给出金融危机的预警。结果，这些经济学家无言以对。

奥巴马在任时有一个笑话，说奥巴马和金正恩进行了会谈。金正恩说他遇到了麻烦，他有100个警卫保护自己，但是其中一个是叛徒，但是他不知道哪个是叛徒。当奥巴马听到这些，他笑了:“这是什么样的麻烦？我有100位经济学家作为我的顾问，但只有一位是对的，而且每次对的人都不一样。”

诺贝尔经济学奖获得者代表了最高水平的经济研究，但是这些人知道股票市场吗？

1993年诺贝尔经济学奖的获得者是道格拉斯·诺斯和罗伯特·福格尔。凭借自己的经济知识，他们判断道·琼斯指数(Dow Jones index)3700点在当时过高，并购买了带有奖金的市政免税债券。当道琼斯指数升至11300点时，记者问诺斯感觉如何。朝鲜愤怒地说了这样一句话:“经济学家对股市完全无知！”

1994年诺贝尔经济学奖得主莱茵哈德·泽尔腾在2008年访华时坦言，“我也持有股票。”如果我现在把它们都卖掉，我会损失一半！”

科斯在1991年获得了诺贝尔经济学奖，他把他的70万美元奖金给了美林作为投资。2004年，他的投资账户已经有240万美元。也许科斯很清楚他的投资水平不如专业机构。

当2010年诺贝尔经济学奖得主莫特森在访华期间被问及他的投资经历时，他坦率地说:“实际上，我不适合做财务管理。”虽然我是经济学专家，但我更关注劳动力市场。我的投资组合需要依靠其他金融专家的帮助。”

虽然笑着说他在这方面没有能力，但他仍然对市场和未来保持着敬畏:“如果我们能够预测，就不会有危机。”显然，莫滕森对股市经济学家的水平有着客观的了解。

股市低迷，韩志国激怒了证监会

有趣的是，国内经济学家韩志国最近用中国股市“先知”的角色，以前所未有的力度指出了中国证监会。

不幸的是，这位经济学家在中国股市的市场判断中一再被打脸。

2007年8月23日，他发表了一篇文章“为什么5000点的股市比1000点的股市更健康”，当天上证综指收于5023点。从那一年的最高点6124点到现在已经过去了将近10年，而且还没有被打破。第二年，股市暴跌近70%，至1664点。

2008年10月29日，他在新浪博客上发表了一篇题为“如果规模问题得不到解决，将会下降到1000点”的文章。有趣的是，在这篇文章发表的前一个交易日，上证综指创下了1664点的历史新低。

2012年9月17日，其微博称:“中国股市将进入一个更冷的冬天。”日本经济泡沫破裂，股市进入了长达24年的大熊市。1988年中国的经济形势比日本好吗？2005年，中国股市跌破1000点。股票市场的基本面、政策和基金比当时好吗？不要做太多的分析，仔细想想，你就会知道未来的趋势。中国经济和股市几乎都是坏消息。不要指望牛市。减少损失是一个明智的选择。”

当天，上证综指收于2078点，并在当年12月初上涨了20%。关键是这一点后来被证明是长期的底部区域。

当然，经济学家一般无法预测经济危机或金融危机，也一般无法预测股市的涨跌。基本上，没有一个经济学家通过投资股票市场获得大量利润，所以他不能把一切都归咎于韩志国。

韩志国:每周10次首次公开募股是股市下跌的罪魁祸首

即使之前对股市的评论是错误的，并且犯了多次错误，也不一定意味着他的水平很差。然而，问题是他一再表示，熊市底部存在巨大风险，牛市顶部的机会大于风险，这可能表明对股市可能缺乏全面的基础知识。

自今年4月以来，股市持续下跌。尽管自2015年上证综指(Shanghai Composite Index)达到5178点以来，市盈率较低、股息收益率较高的蓝筹股已创下新高，但在2016年股市崩盘时，逾1000只股票跌破了3.0点的低点。

在此背景下，韩志国多次公开要求证监会采取各种措施防止股市下跌，并将每周约10次IPO视为股市下跌的罪魁祸首，要求改变目前的IPO节奏。

经过总体观察，韩志国的声音受到了大多数人的称赞，原因很简单，大多数人在股市上赔钱，大多数人不了解股市。

许多人认为首次公开募股的数量增加了，股市的压力增加了，所以股市下跌了，他们迷失了自己。有些人要求减轻这种压力，当然是为了他们自己的利益。这不是一个伟大的人吗？

很难怀疑《经济学人》最近保持活跃的动机，因为这无法证实。恐怕我得先证明我有良好的动机。

然而，不难发现，有些经济学家想大幅提高自己的知名度、出场费和图书版税，也就是说，他们想拔剑出山，骂政府骂制度和各种政策，因为这很容易受到普遍欢迎或关注。

尽管中国经济正在蓬勃发展，但毕竟大多数人与少数特别成功的人相比存在心理差距(超过99%的人在一线城市没有1000万金融资产或房地产，或者税前年薪不超过50万英镑)。因此，这样的人往往会名利双收，比如郎咸平。

韩志国显然不是这样的人，因为他没有从批评证监会的政策中得到各种好处。此外，我发现一些著名的经济学家已经悄悄地删除了他们自己难以忍受的记录博客，但韩志国是光明正大的，不从事这种行为，这是令人钦佩的。不幸的是，他提出的减缓首次公开募股的建议是完全错误的。

停止ipo能让股市健康吗？

中国股市的核心矛盾是什么？永远不要把股市的上涨简单地视为中国股市的成功或健康，更不要把股市的下跌甚至暴跌视为股市失败甚至重塑的原因。这就是为什么我讨厌股票市场上的一些失败者。股票市场的巨大风险经常上升，而股票市场的巨大机会经常下降。

我参加了许多股票qq群或微信群。当股市上涨时，我基本上不记得有人说过中国的股市体系有问题。他们经常炫耀他们抓住了牛市，每个人都给红包去抢红包。然而，当股市下跌时，有人非常深刻地指出了中国股市的制度性问题，中国证监会主席放弃了面子。中国股市的核心是未能正确定价。

无论是ipo还是私募，如果市盈率是5倍，股息率高达10%，都会被各种投资者和空抢走，不是吗？银行融资的年化回报率为6%。

另一方面，如果中国证监会要求该公司按照这一估值筹集资金，除非有政治任务导致很少国有企业“圈钱”，否则企业不会做出回应。正因为成熟的资本市场有合理的定价，每当金融危机发生时，美国和香港等资本市场不需要证监会停止ipo，企业也自动停止申请上市，因为它们不想以太低的价格出售自己的股票。

融资的估值是关键，估值过高的融资是圈钱，估值过低的融资是卖地而不心痛，与城市签订联盟。

不久前，人们发现，在3000多家上市公司中，盈利率不到5%，市盈率不到15倍。市盈率高于30倍或亏损的占77%(表1)。这是一个明显的泡沫，任何行政力量都无法支撑，停止ipo也不例外。

随着首次公开募股数量的增加，大多数高价值股票的估值压力越来越大。是停止还是推迟ipo，以防止泡沫缩小甚至破裂，让大多数投机者(投资者不会涉足大量估值过高的垃圾股和泡沫股)暂时少受点苦，还是坚持每周4-10次IPO的发行节奏，这不仅让实体经济企业获得融资，还能稳步减少市场泡沫。 防止各种资本参与者在过去三年里通过接近市场价格达到平均每年10000多亿元来增加泡沫的供给(大多数企业的固定市盈率高于30倍甚至更高，

发射方向错了

从表2的统计数字中不难发现，如果我们批评过度融资，开枪的方向将是完全错误的，就像拆厕所、炸食堂一样。今年似乎有很多IPO，但融资只有1128亿，而私募高达6444亿。即使在2013年全年基本没有ipo的情况下，私募融资也高达3584亿元，而最近9年的ipo金额仅在2010年超过这个数字。

显然，如果股市融资比老虎强，这只老虎也是私募，而不是ipo。ipo最多只是一只狼，这只狼经常小睡一会儿，而私募基金却一直在吃羊。

泡沫存在的时间越长、规模越大，对普通投资者越不利，因为各种资本参与者都有能力、资本和手段与上市公司联手获得一定的市场优势。然而，广大散户投资者投资理念错误、投资经验不足、没有有效投资手段的投资环境只会进一步恶化。

尽管首次公开募股的数量有所增加，但投资者得到的是市盈率为23倍的股票。上市后，这些股票将基本上有一个连续的每日限额。尽管在见顶后会大幅下跌，但基本上没有突破，因为23倍的估值明显低于市场平均水平。因此，首次公开募股的数量增加了，实际上，廉价芯片增加了，投资者赚钱的机会也增加了。

从表2可以看出，与2016年相比，全年ipo可能会增加1000亿元，而私募可能会减少3000亿元(考虑到最近实施的减持新政策，降幅会更大)。由于a股的0-30倍市盈率只占整个市场的23%，大多数股票的固定市盈率将明显高于23倍。参与固定增加的股东退股后，需要有人买单。

事实上，在目前的制度安排下，ipo整体融资和固定收益增加将会减少，而整体融资市盈率将会下降，这不仅改善了中短期的投资环境，也给泡沫股票和垃圾股票的估值带来压力，从而给未来固定收益股票的估值带来下行压力，优化长期投资环境。然而，令人费解的是，有人批评中国证监会目前的政策安排。

促进中国股市融资估值合理化和抑制股市泡沫的各种政策总体上是正确的，而批评ipo政策的显然是不适应者。