熊锦秋：IPO减速只能让A股变成一潭死水

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目前，各方对首次公开发行都有相反的看法。从网上评论来看，许多散户投资者支持暂停或放缓ipo。笔者认为，基于个人短期利益来看待ipo节奏是不可避免的。只有从市场和社会整体利益的角度来看ipo的节奏，我们才能做到公平。

在一些散户投资者眼中，只要能促进股市并赚钱，这就是一个好政策。然而，一些投资者现在买入市盈率为数百倍的股票，这缺乏投资价值。如果他们想赚钱，他们只能通过零和投机游戏找到更多愚蠢的傻瓜，然后以更高的价格接管来赚钱。然而，如果这只是投资者之间的欺骗和零和游戏，那么如果有人赚钱，就会有人赔钱。即使大多数投资者在大牛市期间从账面上获利，这也只是短暂的海市蜃楼。当投资者意识到他们的利润时，他们会发现这只是一个空.

新股投机就是一个典型的例子。伴随着投机、操纵、标的等因素，新股上市后每日涨停不断，市盈率成为市场的梦想利率。有人委婉地称上市公司有高增长，但现实中很难看到几家上市公司实现高增长。归根到底，支持ipo投机的最根本的理由是，事情很少，IPO价格受IPO节奏和市场供求的影响最大。

一些投资者总是想利用新股的高灵活性来快速赚钱。在高价位买入新股后，他们希望来到几个每日涨停板。然而，新股的内在价值是不够的。为了维持高股价，投资者只能期望ipo保持较慢的速度；也就是说，一方面，一些投资者希望购买新上市的新股，另一方面，他们渴望ipo立即暂停，以凸显新股的稀缺性。对于这些投资者来说，监管机构很难监管ipo节奏并适当满足其要求。

减缓或暂停ipo，阻断a股市场的进口，不仅会影响为实体经济服务的融资，还会阻碍a股竞争氛围的形成，使a股成为自娱自乐的死水，每况愈下。美国股票市场的成功意味着一些顺应时代潮流的优秀公司不断上市，而一些平庸的公司同时被淘汰。通过不断的血液交换，股票市场上的上市公司基本上包括了社会上的精英公司。a股市场怎么能让3000多家上市公司长期垄断上市地位？此外，a股的短缺推高了股价，这意味着更多的股票将不会被抛向公众，越来越多的人将遭受损失。

散户投资者在零和投机游戏中显然处于弱势。散户投资者注定会多输少赢。面对当前的股市形势，不合适的散户投资者应该要么退出股市，让专业人士来打理，要么投资表现更好、确定性更强的股票。如果散户投资者想赚钱，他们只能从上市公司赚钱。如果公司的经营业绩很好，股息甚至超过银行利息，那还有什么好担心的？即使他们陷入困境，他们也只会失去时间而不是金钱。

如果所有投资者都以投资理念为基础，远离高市盈率股票和次级新股，投资于好公司，那么好公司的价值就会被挖掘，更多的股市资源就会被配置给好公司，从而为投资者创造更多的财富。然而，没有头脑的投资者不再追逐次级新股，估值已经下降，这类似于二级市场的旧股。那么一些新股可能不会以目前23倍的市盈率发行，这样市场就有了ipo的自我保护能力，ipo节奏自然会实现市场化。

监管者保持一定ipo节奏的最终目标是降低新股的稀缺性，让投资者通过内在价值来评价新股的定价，通过培育a股市场的价格发现功能来优化资源配置，为投资者创造更多财富，实现双赢，彻底扭转以往a股零和博弈的局面。

目前，市场舆论和媒体基本上倾向于保持一定的ipo节奏，基本达成共识，但韩志国表示，“新股ipo的利益链条已经完全显现。”笔者也痛恨企业与中介在包装和上市方面的合谋，认为这是应该攻击的“ipo利益链”。然而，批评企业进行必要的信息披露和无包装上市是不合适的。事实上，媒体或市场人士一致认为，首次公开募股保持一个节奏可能不属于首次公开募股利益链。他们希望，在市场的自主选择下，ipo将会白白结束并被暂停；相反，那些参与新股投机和呼吁暂停ipo的人不知不觉地成为了ipo利益链的一部分。如果没有他们对新股的盲目投机，一些新股根本无法发行。

底部决定头部，只有坐在最广泛的公众一边，才能对首次公开募股的意见是公平和独立的，否则利益可能会扭曲立场。