何志成：美联储如果加息各国央行会否“联动”？

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在全球经济，特别是美国经济已经确认“复苏”的背景下，在美联储连续两次加息并表示可能会缩表后，将于北京时间6月15日凌晨决定是否再次加息，并承诺继续“利率正常化”进程，尽快恢复市场流动性正常。

自美联储上次加息以来，美国的金融形势一直在持续放松而非收紧，这也为美联储继续加息提供了充足的理由。摩根大通(JPMorgan Chase)经济学家迈克尔弗罗利(Michael feroli)表示，美国当前的经济表现与2016年没有实质性区别，但金融市场不那么动荡，金融环境更有利于美国经济增长，这是美联储官员继续谈论加息的重要原因之一。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)经济学家伊森哈里斯(Ethan Harris)认为，近期金融环境没有明显收紧的部分原因是，市场认为特朗普政府的财政刺激政策不太可能在近期实施，这将对美国债券市场和美元汇率产生影响。他表示，金融市场动荡是美联储在过去两年谨慎加息的原因之一，但现在整个金融市场是平静的，这让美联储官员可以安心加息。

《华尔街日报》本月对经济学家进行的一项调查显示，约93%的经济学家预计美联储将在6月份的定期货币政策会议上宣布继续加息，这将是自2008年金融危机以来的第四次加息。

尽管市场早就预期美联储将再次加息，但是否加息的决定仍有强大的市场指引。在美联储宣布利率决定之前，美联储的货币政策存在很大的不确定性，没有人知道它是否会在9月和12月加息，以及何时开始降息。更重要的是，如果美联储加息，会不会促使全球主要央行效仿？

事实上，在美联储(Federal Reserve)去年12月和今年3月加息后，世界各地的央行都“准备行动”。因为美联储的加息绝不是“一兵一卒的突然推进”，而是充分考虑了全球经济的复苏进程和金融市场的承受能力。

与此同时，央行不会让美联储在很长一段时间内“独自前进”。毕竟，全球范围内的经济复苏已经在不同程度上开始。例如，欧洲央行暗示最迟将在今年年底前降低量化宽松。加拿大央行已经明确表示:“目前所有重要的货币刺激政策仍有必要吗？”加元“受益于最近各方面的良好经济表现...最近，加拿大银行将释放鹰派信号。”

当然，全球经济的不确定性依然存在，比如中东的地缘政治局势；英国是否会“艰难地离开欧盟”，欧洲经济是否会受到很大影响。尽管存在这些担忧，但它们可能不会影响美联储的利率决定。

根据欧元区、日本和英国目前的经济数据，欧盟核心国家(尤其是德国)的经济复苏甚至好于美国。日本经济复苏的步伐也很平稳，加拿大和澳大利亚等不及了。可以预计，如果美联储再次加息，西方主要央行不会等待很长时间。预计紧缩计划将推迟3个月至6个月。主要行动是缩减量化宽松，而不是轻率地提高利率，尤其是英格兰银行和日本银行。

即使美联储加息，美国经济仍存在巨大的不确定性。尽管最近就业市场非常好，但其他经济数据喜忧参半。尤其是3月后，基础设施建设和税制改革两大政策陷入停滞，特朗普接连陷入“漏网之门”和“过关俄罗斯门”。市场对美元的失望与日俱增，不仅“特朗普报价”迅速降温，美国经济未来两年快速复苏的“愿景”也降温了。

一个重要的表现是，美联储3月份加息后，美国长期债券收益率在4月份进入波动和下跌区间，股市出现高位下跌迹象，“格林斯潘之谜”再次出现。这表明，美联储货币政策的方向显然不同于市场对美国经济的判断。如果这一迹象继续蔓延，美联储很可能会在9月份暂停流动性正常化的步伐。由此可以判断，美元指数仍将积极停滞。

为了防止人民币汇率被动走弱，央行在5月下旬宣布，在设定人民币中间价时，将增加一个反周期因素，人民币汇率因此飙升了约1500点。

如果我们认为美联储控制了加息的步伐，而美元指数在未来将积极停滞，那么央行会在第三季度再次开始适度放松货币政策吗？在我看来，这是很有可能的。

笔者认为，美联储的货币政策是相对透明的，并将考虑全球经济，尤其是中国经济。特朗普政府希望看到美元相对疲软，而不是相对强劲。这一点可能已经得到了美联储的认可。

即使美联储再次加息，也不意味着央行会相应加息。美元指数将有涨有跌，这不一定与人民币汇率走势挂钩。由于反周期因素的启动，央行的货币政策具有独立性和前瞻性。最近，由于全球金融市场正在使空美元提前升值，如果美联储这次加息，就有必要防范主要非美元货币的波动。

(作者是独立经济学家)