央行为何漠视美联储加息？

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北京时间6月15日凌晨，美联储宣布将加息25个基点，这与市场预期一致。这是自2015年12月以来的第四次加息。对于美联储的加息，央行表面上选择了“原地不动”，但实际上，它已经解决了此次加息对国内的影响。

制定计划，先行动。在我看来，这五个字概括了央行调整其他经济体货币政策的策略，包括美联储加息。换句话说，央行现在主动做出调整，而不是被动回应。例如，央行预计美联储将在3月份加息，并提前准备了应对计划。在美联储于3月15日宣布加息之前的2月3日和之后的3月16日，央行分别将7天、14天和28天反向回购的中标利率上调了10个基点，而最低贷款利率也上调了同样的幅度。

央行表示，公开市场利率随市场适度上升，反映了2016年以来货币市场利率中心在内外因素综合作用下的上升趋势。从目前情况来看，公开市场利率更加灵活，这在客观上有助于去杠杆化、抑制泡沫和防范风险。

美联储之前两次加息，央行也采取了早期对策。

在美联储宣布加息几小时后，央行在公开市场进行了1500亿元人民币的反向回购，包括7天500亿元人民币、14天400亿元人民币、28天600亿元人民币的反向回购操作。中标率与前期相同。由于昨天公开市场只有600亿元的反向回购到期，当天实现了900亿元的净投资。

市场还注意到，央行没有跟随美联储加息，并进一步提高了公开市场利率。这有三个主要原因。首先，央行认可了当前的市场利率水平，同时向市场释放了一个明确的信号，即虽然货币政策不会出现放松迹象，但进一步收紧的可能性不大。不松不紧，削峰填谷是当前货币政策稳定中性取向的最佳描述。

央行没有跟随美联储加息的第二个原因，是在人民币兑美元中间价的报价模型中引入反周期因素的改革措施。5月26日，中国外汇交易中心发布消息称，外汇市场自律机制汇率工作组在人民币兑美元中间价报价模型中引入了反周期因素，增加该因素的主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能出现的“羊群效应”。

引入反周期因素后，人民币兑美元汇率上升了1个百分点以上，实现了改革的初衷。

央行没有跟随美联储加息的第三个原因是，金融体系在降低内部杠杆方面取得了显著成效。5月份，m2的增长率降至9.6%，这是由于金融体系的杠杆作用降低。央行的解释是，控制金融体系的内部杠杆对降低系统性风险和缩短资本链有积极作用，并能促进金融为实体经济服务的回报。与此同时，随着市场和金融创新的深入，影响货币供应量的因素变得更加复杂，特别是通过去杠杆化来盘活现有资产和实现企业信贷资源的优化配置，可以提高现有货币的周转效率。

从以上分析中，我们可以看出，央行并没有忽视美联储的加息，而是提前采取措施，将加息对中国的影响降至最低。未来，随着美元走弱，人民币对美元重新走强，金融机构的外汇储备也将恢复。在这种情况下，央行将更加关注去杠杆化和保持流动性之间的平衡，为供应方结构性改革创造一个中性、适度的货币金融环境。