星展银行李振豪：A股今年纳入MSCI概率高于五成

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摩根士丹利资本国际专门制定了a股减持标准，这表明摩根士丹利资本国际也非常希望纳入a股。去年，三大障碍中的两个已经解决，剩下的一个更多的是在汇率层面。因此，今年a股被纳入的概率高于去年。

【本期介绍】6月21日，a股将迎来第四次msci考试的“发布日”。自2013年摩根士丹利资本国际(msci)首次宣布将a股纳入咨询名单以来，a股做了很多努力。到目前为止，a股刚刚经历的灾难能成功吗？这对a股有什么实质性影响？金融网站特别策划了与星展银行财富管理部北亚投资总监李振豪的对话，从外资银行的角度探讨a股上市的可能性。

[本期嘉宾]李振豪现任星展银行财富管理部北亚投资总监。他于2010年加入星展银行，致力于分析宏观和微观经济因素对投资市场和投资组合管理的影响。经验包括提供投资策略、金融产品开发和金融产品尽职调查。在学术上，他获得了风险管理硕士学位，并拥有多项国际公认的专业资格，如cfa、cfp、frm和caia。

[核心观点]

1.摩根士丹利资本国际专门制定了a股减持标准，这表明摩根士丹利资本国际也非常希望纳入a股。去年三大障碍中的两个已经解决，剩下的一个更多的是在汇率层面。因此，今年a股被纳入的概率高于去年。

2.在货币国际化的过程中，它主要体现在三个方面的国际化，即计量货币、投资货币和贸易货币。在投资货币领域，如果a股可以纳入这一国际化指标，海外基金可以通过msci基金进入和退出a股市场，这将大大有助于人民币在国际化进程中发挥其投资功能。这是a股被纳入摩根士丹利资本国际最重要的意义。

3.池塘里的鱼不肥。在此之前，a股市场相对封闭，国内基金一直在发挥作用。需要更多的流动性，“湖”将会更有活力。这是a股在成长过程中必须走的路。

金融:你认为今年a股被纳入摩根士丹利资本国际的可能性有多大？为什么？

李振豪:我认为今年入选的可能性增加了。

首先，摩根士丹利资本国际专门为a股制定了一个缩减标准。根据2017年5月咨询报告的新计划，摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)的a股数量将从2016年的448只减少至169只。如果摩根士丹利资本国际不给空a股，就没有必要发行这个版本。

其次，去年摩根士丹利资本国际(msci)指出了纳入a股的三大障碍:qfii月度资金赎回配额、暂停和恢复交易制度，以及交易所对a股相关金融产品预审批的限制，其中两项已经解决，只剩下对a股相关金融产品预审批的限制仍在谈判中。根据摩根士丹利资本国际的要求，a股已经发生了明显的变化。

我认为今年摩根士丹利资本国际纳入a股的可能性高于去年。

金融界:目前市场上对此概率的判断大多是50-50，你的判断是包含概率高于50%？

李振豪:是的。

金融界:过去两年a股的波动会降低a股在全球市场的影响力吗？监管当局的关注和前一段时间的严格资本控制会成为a股被纳入摩根士丹利资本国际时降低其得分的因素吗？

李振豪:我认为股市崩盘的波动对这件事影响不大，因为中国是一个新兴市场，大多数新兴市场国家的股市都会波动。我认为过去两年a股的波动在新兴市场是正常的。此外，近两年来，中国证监会的监管手段取得了很大进展，在制度层面也有所改进。因此，我认为这件作品的还原因子比较小。在2016年，我认为资本管制是符合国际市场的，这更多的是一个外汇问题。此外，从摩根士丹利资本国际的角度来看，与摩根士丹利资本国际指定的a股三大障碍相比，此次发行并不是大问题。

金融界:对于a股而言，它们被纳入只是时间问题。如果包括在内，比例是多少？韩国的初始利率是20%，台湾的初始利率是50%，但现在市场对a股的猜测可能是5%。为什么a股的比例这么小？

李振豪:我认为被包括在内并不重要。最重要的是它是否能被包括在内。这是国际市场接受a股市场为风向标的事件。摩根士丹利资本国际从未包括如此多的新兴市场国家，只能摸着石头过河。此外，a股市场非常大，比韩国和台湾一开始都大得多，所以这个比例很小是正常的。

金融界:从短期影响来看，即使包括a股，资金数额是多少？这对a股有什么实质性影响？市场上有人担心会有基金押注这一事件，这可能会影响市场。你怎么想呢?

李振豪:如果包括目前的5%的比例，投资金额可能是75亿元。从a股每日成交额5000-8000亿元来看，这个数额不多，短期影响不大，但对市场来说是一个基准事件。

至于短期资本游戏，我想一开始可能会有一些，韩国以前也发生过类似的事件。投资者的过度赌博确实是a股的一个问题，当流动性较大而可选目标较少时，就会出现赌博。从韩国和其他国家的经验来看，这确实需要时间来解决。

金融:从长远来看？包容的意义是什么？

李振豪:长远意义主要体现在人民币国际化上。在货币国际化的过程中，它主要体现在三个方面的国际化，即计量货币、投资货币和贸易货币。在投资货币领域，如果a股可以纳入这一国际化指标，海外基金可以通过msci基金进入和退出a股市场，这将大大有助于人民币在国际化进程中发挥其投资功能。我认为这是最重要的意义。

金融界:我们知道摩根士丹利资本国际指定了169只股票，它们都是大盘股。如果它们能被成功纳入，是否也有助于a股建立价值投资的氛围？

李振豪:肯定会的。这169只股票都是大型市场的优质股票。对于外国投资者来说，他们也愿意购买业绩稳定、现金流更好的股票。此外，它还可以给国内投资者一个很好的“教育”，国内投资者可以通过摩根士丹利资本国际等渠道接触国外成熟市场投资者的投资理念。

金融界:自2013年摩根士丹利资本国际首次宣布将a股纳入咨询名单以来，这是a股第四次通关。为什么a股如此坚持地被纳入摩根士丹利资本国际？

李振豪:首先，在人民币国际化的过程中，要改善投资功能。如果摩根士丹利资本国际能够被纳入，那么下一个S&P和富时可能会被纳入a股，这将很好地推动人民币国际化。

第二，池塘里的鱼不肥。在此之前，a股市场相对封闭，国内基金一直在发挥作用。需要更多的流动性，“湖”将会更有活力。这是a股在成长过程中必须走的路。

金融界:在亚洲市场，从开始到结束，韩国用了6年，台湾用了9年。a股的速度会加快吗？

李振豪:从目前a股的规模来看，我认为会比这两个地方快，因为它虽然只是一个“孩子”，但成交量很大。此外，随着人民币国际化进程的推进，我认为a股完全被纳入的时间要比上述两者快。

采访结束