刘晓博:股市最残酷的阶段来了!

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本周末，对投资者来说最大的消息是，从7月1日起，一些“小白投资者”可能会失去买卖股票的资格！

据报道，中国证券业协会近日向多家券商发布了《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(征求意见稿)》。根据这份文件，投资者将被评分。一些低评级的投资者可能会在7月1日之后被“劝阻”离开股市！

股票市场交易中涉及的“自然人”将分为两类六个层次:

最高级别:专业投资者要求您拥有不少于500万元人民币的金融资产，或个人最近三年的平均年收入不少于50万元人民币；具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经验。

第二个层次:普通投资者的最高层次——进取型投资者，你需要在问卷调查中得到83分以上(见正文)；

第三个层次:普通投资者的第二个层次——积极投资者需要你在问卷调查中得到54分以上(不到82分)。

……

同时，证监会管辖的交易品种分为五类，分别对应普通投资者的五个层次。每种类型的投资者都可以投资与自身风险相匹配的产品，并向下覆盖它们。

从上表可以看出，在问卷测试中被评价为保守和谨慎的投资者在理论上不能投资于中等风险的“a股和b股”。

当然，这种“风险承受能力不够，你不能买卖股票”并不是绝对的和强制性的。首先，在评估测试时，被测试者可以“发送问卷”并主动提高自己的评分；此外，即使评级不够，投资者也可以在签署“产品或服务不当警告和投资者确认”后买卖股票。

即便如此，还是有必要建立这个系统，至少提醒投资者你应该对自己的投资行为负责，并充分了解自己面临的风险。不要轻易要求中国证监会拯救市场并暂停ipo。

值得注意的是，根据这份《征求意见稿》，新三板的个人账户开户条件似乎将大幅降低。此前，只有符合“专业投资者”要求的个人才能在新的第三板开户。根据《征求意见稿》，“稳健”投资者可以参与新三板“创新层”上市股票的交易，而“积极”投资者可以参与新三板“基础层”上市股票的交易！

好的，在介绍了这个系统和系统所揭示的信息之后，我将给出我自己的观点:

1.永远不要低估这种“投资者评级”和“投资产品评级”的体系，这意味着中国股市即将进入最残酷的阶段:去零售化。

我早些时候在专栏中说过，随着ipo登记制度改革的临近，中国股市将面临重估。以往审批制度下的估值体系将全面崩溃，这主要体现在创业板、中小板，当然也在一定程度上体现在主板上。

随着注册制度的临近，扩张速度加快，审批制度带来的上市溢价(或壳值)将逐渐消失。这是残酷的第一个含义，这意味着股票市场的总趋势将在未来几年下降。

残酷的第二个含义是，随着登记制度的到来和退市制度的建立，股票市场的风险显著增加。在过去，如果你买错了股票，你仍然可以依靠“耗时，重组等。”总有人会借它。在未来，如果你买错了股票，很有可能股票的价值会完全归零，你最终会一无所有地退出市场。在注册制度下，投资将是一件非常专业的事情，当普通人参与其中并砍掉韭菜时，情况将更加悲惨。

上面提到的“指导”实际上是为这种残酷的情况做准备。你可以通过学习把自己变成专业投资者；或者干脆买低风险产品，把钱给更专业的人。否则，你最好退出股市，因为你的钱会变得非常危险。

2.我没有看到征求意见稿的初稿，但根据公开报道，很有可能会降低在新三板开户的门槛。在上表中，创新层上市公司和基础层上市公司的股票分别被列为“中风险”和“中高风险”产品，稳定活跃的普通投资者可以购买。此前，只有符合专业投资者标准的个人才能在新三板开户。

如果这一内容获得通过并成为现实，将对空创业板和中小企业板构成重大利益。

然而，从长期来看，“新三板”降低了开户门槛，并在交易系统(阶段叫牌拍卖交易和大宗交易)方面逐步接近深交所，这似乎是大势所趋。鉴于新三板上市的股票数量庞大，新三板引入流动性肯定会给深市和沪市带来巨大的金融压力。