期股联动“锌”欣向荣

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自今年年初以来，锌的价格一直在高位波动。最近，锌工业市场表现良好。例如，主要从事铅锌矿的西藏珠穆朗玛峰周增长了近5%；主要从事冶炼的株洲冶金集团和拥有锌矿优势和冶炼规模的赤红锌锗，均以每周4%左右的速度增长。6月13日，金属板块全线上扬，其中中金岭南一度跌停。根据中金岭南6月12日发布的公告，预计上半年利润为5亿至6亿元，同比增长1048.15%至1277.78%，去年同期利润为4354.82万元。业绩增长的主要原因是公司进一步加强管理，严格控制生产经营成本，主要产品铅锌的市场价格较2016年同期上涨。

笔者近日赴云南深入调查锌产业链，包括锌矿开采、冶炼和再生锌原料回收。从绝对数字来看，今年的锌矿利润仍然保持在较高水平。但从边际角度来看，随着锌矿石供应量的增加，加工费将逐渐增加。如果锌价持续波动，产业链的利润将从锌矿延伸到冶炼端。同时，高锌价也给使用二次原料的企业带来了新的发展机遇。

矿业企业的利润仍然丰厚

锌矿最紧张的时期是在去年第四季度，现在是宽松的，但远远没有达到饱和。由于进口认证的问题，二手材料的进口并不顺利。由于二次材料主要是废渣，如果被归类为国外垃圾会增加麻烦，所以制造商选择在钢厂附近建工厂来利用冶炼废渣。

预计锌矿产量将保持稳定，后期仅略有增加。目前，符合条件的大型矿山生产正常，产量总体保持稳定。然而，小煤矿的产量受到限制:首先，环境保护越来越严格，没有合格的程序几乎不可能生产；二是矿业权整合和产业集中度不断提高。然而，在整合完成之前，建水地区的小煤矿很难有大规模的产出。云南省的总增量预计约为2万吨，其中1.8万吨计划于2017年8月至9月恢复生产。然而，从该矿恢复生产的过程来看，获得环评资质、采矿许可证等合法作业文件需要很长时间。该矿2014-2015年投资3亿元环保，计划2016年恢复生产。它将在2017年8月至9月进入筹备阶段，初步过程将需要2至3个月。

根据被调查贸易商的反馈，后期将增加锌矿石进口以缓解供应短缺，这与近期海关数据一致。

去年，由于锌矿短缺，锌价上涨导致锌矿企业利润反弹。尽管今年的供应量有望增加，但锌矿石仍需填补缺口。该调查显示，小型矿山受到环境保护的限制，大型合规矿山从中受益。虽然锌的价格有所下降，但仍保持在较高水平，支持锌矿利润保持在较高水平。

在冶炼过程中，由于生产逐渐恢复，炼油厂的利润有望回升。云南两家传统冶炼企业已恢复正常生产，但年内没有扩建计划，产量保持去年的规模。精矿的来源主要是从四川和贵州进口的。由于缅甸宽松的环境保护，少量缅甸矿山也被考虑进口。目前综合加工费为5000-5200元/吨，同比下降10%，但与来云南购买矿石的外国冶炼厂相比，具有运输距离优势。由于加工费仍然较低，利润主要在矿段，冶炼利润率较低，经营和流通管理能力成为关键。因为它是直接卖给交易者的，所以库存几乎为零。考虑到目前整体资金短缺、锌价高企以及现货价格高于期货价格或近几个月合约高于远几个月合约的反向市场结构时期，冶炼环节库存不足。虽然炼油厂利润是由成本端的高矿石价格和销售端的锌价格压力所驱动的，但加工费将随着后期锌矿石供应量的增加而逐渐增加。如果锌价在高位波动，产业链的利润将从锌矿延伸到冶炼端。由于目前的低库存仍然支撑着锌的价格，炼油厂的利润预计将在后期回升。

一些企业将迎来一个快速增长时期

今年整体流动性收缩对传统冶炼企业影响很大，叠加矿石价格高，资金短缺，确实影响了一些冶炼企业的投产速度。由于锌矿山的短缺和锌价格的上涨，回收再生资源的二次材料企业受到的影响较小，这些企业由于废渣和废物的处理而成为绿色环保的企业，因此资金更加宽松，后期扩张的机会也更多。

传统冶炼企业通过加工原矿获得成品金属，具有金属含量高的优势，但由于铅锌矿是不可再生资源，已探明的静态可采储量只能维持20年左右；二次原料企业的原料是钢铁企业炼钢过程中产生的烟尘和炼锌废渣。虽然金属含量低，但如果工艺科学合理，可以有效提高资源利用效率，有利于解决烟尘和废料的污染。因此，后期锌冶炼供应的扩大主要依靠二次原料利用企业。参与调查的两家公司都有在主板上市的计划，其中新联环保科技有限公司有望在2018年底上市后加快扩张。为了解决原材料短缺的瓶颈，所有这些炼油企业都计划在河北这个主要的炼钢省进行扩张。拥有先进提取技术的云南祥云龙飞回收技术有限公司，预计在2018年底前投产15万吨锌。新联环保在唐山地区的火法冶金已经完成并投入生产，湿法冶金也在建设中，河北邯郸的火法冶金项目和江西的湿法冶金项目仍在建设中。在日益严格的环境保护背景下，致力于提炼和回收烟灰和残渣等固体废弃物的二次材料企业无疑将得到当地政府的大力支持，并有望率先上市，迎来经济和社会效益快速增长的时期。