外汇占款增幅会在下半年转正吗？

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6月16日，央行更新的《金融机构人民币信贷收支表》显示，5月份央行外汇账户(以下简称“外汇账户”)为215496.18亿元，比4月份减少293.34亿元。尽管外汇账户连续19个月下降，但下降幅度已连续第六个月缩小。由于近期人民币汇率稳定，跨境资本流动改善，笔者认为下半年(最早6月)外汇账户有转正的可能。

外汇账户始于2016年初，不再包括从事外汇交易的金融机构占用的人民币资金。此前，它在金融机构的人民币信贷资产负债表中被反映为“外汇交易”科目。关于外汇统计口径的变化，央行在当年2月26日举行的20国集团(g20)媒体见面会上解释称，此举是对信贷收支报表主体的优化，旨在确保统计报告体系的科学性、清晰性和简洁性，使指标反映的信息更加清晰、清晰，避免市场误读。

根据央行的说法，到目前为止，外汇账户已经远远偏离了最初的含义，也不是资本流动的真实反映。事实上，商业银行的自营外汇市场交易不一定影响央行的外汇持有量，也不一定反映资本流动。未来，分析师仍可以根据跨境资本流动的其他指标来判断和解释中国的资本流动。

外汇账户统计口径的变化也是外汇账户连续19个月下降的原因之一。然而，自去年12月以来，外汇的跌幅一直在不断收窄。据笔者统计，去年10月份外汇占款为2678.64亿元，11月份增加到3826.76亿元，12月份缩小到3178.02亿元，今年1月份为2087.66亿元，2月份为581.19亿元，3月份为546.91亿元，4月份为419.98亿元。

从以上数据可以看出，今年2月以来，外汇账户的下降幅度已经大大缩小，到5月份已经不到300亿元。根据这一趋势，这一数据可能在下半年转为正值，在极端情况下，可能在6月转为正增长。

这一判断有两个主要原因:首先，人民币汇率已经稳定。5月26日，央行开始在人民币兑美元中间价的报价模型中引入反周期因素。这一改革的主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能出现的羊群效应。在这项改革措施正式出台之前，一些银行已经开展了试点项目，并取得了良好的效果。

5月中旬全面实施此项改革后，从跨境资本流动的综合数据来看，反周期因素确实发挥了作用，人民币汇率趋于稳定，并有望更加透明和市场化。这种变化在6月份的外汇数据中会更加明显。

第二，人民币汇率稳定后，跨境资本流出状况有所改善。中国外汇储备余额已连续四个月上升，5月底比4月底增加了240亿美元。5月份，银行代客户结算人民币8495亿元，销售人民币9347亿元，逆差852亿元，比4月份的881亿元有所收窄。

从外汇账户和上述数据来看，内外环境依然存在，中国跨境资本流动趋于稳定和改善，外汇供求基本平衡。尽管美联储今年两次加息，但市场对人民币汇率保持稳定更有信心。

正是由于这两个原因，作者做出了外汇账户可能转正的判断。这将对流动性起到支撑作用。然而，即使外汇占款为正数，情况也将是温和的，不会有以前每月增加数千亿元的情况。