当中国经济与人民币国际化周期耦合

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观察中国经济是否已开始转向“新周期”，不仅要理性分析支撑经济持续增长的内生动力是否真正形成并呈现出强劲稳定的态势，还要结合已开放并得到现有体系中强大参与者持续支持的人民币国际化周期进行判断。当中国经济周期趋势开始与人民币国际化的周期轨迹“耦合”时，这不仅表明中国的市场清算已分阶段取得实质性进展，也标志着人民币资产收益率再次赢得了国际投资者的青睐。这两个周期的“耦合”将导致中国成为全球经济和金融强国。

持有全球第二大储备货币的欧洲央行宣布，今年上半年已将价值5亿欧元的人民币资产作为储备进行投资。这是欧洲央行首次将人民币纳入外汇储备。据悉，除欧洲央行外，包括瑞士国家银行在内的其他央行也相继购买了以人民币计价的资产。没有人能轻易改变巨型经济体的发展周期，尤其是对中国这个独特的新兴国家来说，它有许多制约因素，很难找到现成的参照系。笔者认为，判断一个国家是否迎来新的经济周期主要有三个维度:第一，支撑其经济发展的内生因素是否稳定；第二，新的增长势头是否强劲；第三，基于技术进步和金融创新的微观主体的市场活力。显然，根据上述三个维度，我们现在正处于新经济周期之前的一个微妙的时间窗口。有人从产能周期和库存周期叠加的角度分析市场清理过程，认为新的周期还没有真正到来，这是一个比较理性的观察。作为最复杂的经济体之一，中国完成市场清算极其困难，即使是基本清算，包括产能和库存的调整、资产负债的基础处理、债权债务的基础处理。据估计至少需要一两年时间。然而，这并不意味着我们必须等到前一阶段结束后才开始下一阶段的开发。因为在推动经济转型的过程中，中国一直在稳步推进人民币国际化。人民币国际化周期的开启及其实时进展不仅取决于中国金融市场的发展、贸易价值链的提升、区域贸易协定的谈判进程、“一带一路”战略的实施进度，还取决于人民币资产回报率对全球投资者特别是国际金融资本的吸引力。另一方面，在古典资本主义国家最集中的欧洲大陆，德国率先发出了增加人民币资产持有量的信号，表明全球货币体系将逐步从以美元为锚的相对单一货币担保体系向以美元和人民币为主轴、以欧元、日元和英镑为重要支撑的多边货币担保体系过渡，尽管最终演变为双边担保体系可能需要20年甚至更长时间。人民币在漫长的国际化周期中已经释放并将继续释放的汇率变动红利，将与中国新一轮经济周期的国际溢出效应一道，为地区和世界经济发展提供强大动力。

观察中国经济是否已开始转向“新周期”，不仅要理性分析支撑经济持续增长的内生动力是否真正形成并呈现出强劲稳定的态势，还要结合已开放并得到现有体系中强大参与者持续支持的人民币国际化周期进行判断。当中国经济周期趋势开始与人民币国际化的周期轨迹“耦合”时，这不仅表明中国的市场清算已分阶段取得实质性进展，也标志着人民币资产收益率再次赢得了国际投资者的青睐。这两个周期的“耦合”将导致中国成为全球经济和金融强国。