控制权争夺重构A股公司章程

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只有通过控制董事会，我们才能真正控制一家公司。a股公司年报披露已进入最后一个月，许多公司的年度股东大会即将召开。影响公司控制权之争的公司章程修改再次成为市场关注的焦点。在我看来，关键是董事与股东之间的权利纠纷，当条款被适度修正和约束时，很容易被“掩盖”，a股的定型章程将逐渐被充分分化。

最近的例子是安利股票(300218，买入)。该公司的年度报告于3月24日发布，并计划修改公司章程，但此举引发了深圳证券交易所的担忧。这13次修订的背景是敌意收购，这一公告被明确称为“未经董事会同意的收购或一致行动”。

曾几何时，公司的章程并没有受到公司和投资者的重视。也许大多数公司的章程都是一样的，没有任何区别。一些资金雄厚的a股公司在满足持股比例要求后，提出了临时提案并召开临时股东大会，引起了众多公司的关注。最直接的对策是对召开临时股东大会的股东的持股比例和持股时间提出更高的要求，这在a股公司章程中是常见的。

但这远远不够。市场上资金太多，2015年a股系统性崩盘大大降低了收购成本，导致收购行为增加。拥有优质资产和品牌的万科只是其中的典型代表。许多知名度低的公司并不为市场所熟知，因为它们没有被市场所关注。2016年全年，a股市场有数十家公司修改了章程。除了一些过度侵犯股东基本权利的条款被监管机构查询和驳回外，许多公司成功地修改了这些条款，为未来可能出现的敌意并购做准备。

成功修改《公司章程》的一个重要前提是，“黑暗”不应该在公司内部引起激烈的对抗，也不应该引起外部媒体和监管机构的注意。安利股份的条款有很多修改，以交易所的询证函为准。可以看出，许多修改需要公司重新解释。监管当局对公司章程的许多修改最终都消失了。

具体而言，监管部门要求公司说明《公司章程》修正案是否限制了股东自行召集股东大会的权利和中小股东提出议案的权利，是否存在对现任董事的不合理保留和对股东选举董事权利的不当限制，是否存在部分股东一票否决影响其他股权的情况，以及三分之二以上特定票数通过的特别决议的合理性和公正性，以及董事长“特别处置权”的具体内容。

从a股公司修改章程的公告可以看出，一些聪明的公司已经迈出了一小步，成功地修改了章程。例如，一些公司增加了一项条款，规定“连续36个月更换董事的人数不得超过三分之一。”在正常情况下，这项规定在阻止股东恶意并购方面非常有效。即使股东购买了足够的股份，也需要两到三年的时间才能真正达到控制董事会的目的，而标语牌资金的时间成本也要慎重考虑。

董事和股东的利益截然不同。面对充满敌意的外部股东并购，公司董事当然希望保住自己的位置，而修改公司章程以建立制度性壁垒是首选策略。如果公司的董事运作良好，自然会赢得人心，但如果董事不称职，甚至侵犯了小股东的利益，而外部股东提供的条件和资源又非常好，那么这只会拒绝公司重新发展的机会。当一切都不明朗时，少数股东可能不会支持任何一方，而是选择给双方公平的游戏规则，并为其股票的市场价值寻找一个更好的实际控制者。

以市场为导向的公司章程只是其中的一小部分，主要限于大公司和急于接受监管机构质询的公司。如果你仔细看，许多a股公司的章程越来越丰富，这是由于控制权的竞争或其他考虑，聪明的董事会采取了“善于偷工减料”的行动。现有的公司章程和修改经验，无论成败，也是投资者观察公司董事会的好工具。

(作者是自由撰稿人)