中国总体债务形势可控

本篇文章817字，读完约2分钟

穆迪最近将中国主权信用评级从aa3下调至a1。尽管这一降级并不令人惊讶，但我们认为评级机构将在今年晚些时候或明年初采取行动。一些观点认为这是即将到来的债务危机的先兆。然而，我们对此有不同的看法。

这是中国在过去30年里首次遭遇信用降级。穆迪表示，中国债务水平上升是评级下调的主要原因，并对政府能否在保持稳定增长的同时控制杠杆率表示担忧。中国的债务与gdp比率(国债水平的主要指标)已经攀升至近260%。随着中国政府继续增加基础设施支出以促进经济增长，债务水平可能在未来几年进一步上升。

许多人认为这条路是不可持续的，甚至会危及中国的金融体系。但是我们认为这种观点是有偏见的，原因如下。

首先，中国的债务几乎完全由国内投资者持有。外汇贷款占中国总债务的不到5%，国内投资者对穆迪的决定并不感到担忧。降级后的第二天，上证综指上涨1.4%。此外，由于离岸流动性充裕，且与其他亚洲地区相比，中国投资级债券的估值颇具吸引力，因此本地投资者对新债券的需求可能依然强劲。因此，此次降级导致金融不稳定的可能性相当低。

其次，正如穆迪指出的，中国发行的大部分债务来自国有企业和地方政府融资平台。穆迪担心中国政府无法控制这些不断膨胀的债务，但我们不同意这种观点。尽管资本大量外流，但中国仍有巨额外汇储备，可以在必要时支持债券市场和企业。更重要的是，中国政府有足够的能力和意愿改革负债较高的上市公司；当前金融体系的去杠杆化进程就是一个很好的例子。

最后，宽松的货币政策和积极的财政政策将能够支持较弱的行业，帮助企业偿还债务。中国政府致力于寻求稳定增长和去杠杆化之间的平衡，任何降低评级的举措都不会动摇政府的坚定决心。

中国政策制定者意识到高杠杆率和信贷风险，因此不可能让形势恶化到失去控制的地步。因此，我们认为，中国整体债务状况仍是可控的，近期不会出现系统性风险。我们仍然建议投资者关注发行者的信用基本面，并相信中国大型银行的二级资本债券具有投资价值。