徐杨：零管理费的公募基金开幕大搞 金融行业何去何从？

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随着金融业这么多年的发展，如果你想对产品收取高额管理费和各种乱七八糟的费用，你只能在发展中国家这样做。在发达国家，由于严格的监管和透明的信息，金融公司只能对服务收取更高的费用。产品只是工具和载体，收入的核心在于如何多元化地使用产品。

作者:老虎证券合伙人，徐杨财富资产管理公司前首席执行官

今天，美国时间2018年8月2日，资产管理规模超过6.3万亿美元的全球最大资产管理公司贝莱德股价下跌逾4.5%，市值蒸发36亿美元。

零管理费战争在美国爆发

虾吗？因为昨天，全球资产管理规模排名第四的富达(Fidelity Fund)宣布，将进一步降低基金管理费，推出两个管理费用为人类基金史上0%的公共基金。

这两只公共基金将分别覆盖美国股市(富达零总市场指数基金)和国际股市(富达零国际指数基金)。它的名字中甚至没有(0)，所以富达似乎真的决定成立一个基金同行。

不仅如此，富达还宣布将其他核心公共基金的支出平均削减35%，不会设定任何最低投资额度，也不会收取管理费以外的费用(如托管费和认购费等)。)，火力十足。

事实上，在美国，覆盖主要投资目标的股票型公共基金和交易所交易基金的利率近年来一直在下降，已达到令人发指的水平。如下图所示。

此外，根据晨星的数据，2017年美国基金的平均回报率(按资产规模加权)为0.52%，比2016年的平均水平低8%，为2000年以来的最大跌幅。晨星估计，由于基金管理费的下降，投资者已经获得了40亿美元的额外回报。此外，所有主要基金类别都出现了利率下降的趋势，包括主动和被动策略，以及股票、固定收益和黄金等产品。

近5-10年来，美国基金公司一直在降低管理费。不仅是基金管理行业，还有由佣金主导的证券业。每个人都在努力降低单个企业的基本成本，吸引客户，同时转向多元化服务企业。降低产品成本是亏损领先战略。

未来的核心是金融服务

在资产管理和基金管理行业，它主要是咨询。因为每个人都喜欢免费产品，但他们更愿意为独家服务付费。特别是，拥有较高净值的客户需要更精致、独立和专属的服务。一般来说，客户服务的净值越高，你就能赚取越多的利润。给我一颗栗子。

2016年，美国财富市场总额超过65万亿美元。有超过13万人拥有高净值。不出所料，银行、基金和保险占据了主导地位。然而，我们注意到这里有一个庞大的集团，叫做美国注册投资公司。

该集团在美国市场管理着逾30万亿美元的资产，是美国高净值财富管理的主要力量。它们大多不属于银行或基金，而是独立存在。与投资银行销售不同，这些人不太可能强迫客户购买产品。原则上，他们可以最大程度地消除代理问题(尽管事实上，有相当多的人被绑架了。毕竟，当鸟长大时，有各种各样的森林。理解)。

美国95%的注册投资公司将收取管理费，管理费从合法账户管理[托管账户]中收取；其余的是收入分享和咨询费；然而，只有4.5%的公司按照纯佣金收费。

这些分布在美国各地的注册投资公司有一种感觉，农村地区包围着城市，在客户维护上花费了大量时间。在帮助客户进行配置时，他们大多使用ishares、富达、嘉信理财和其他公司的产品。公司通常规模小而复杂，大约有6-8名员工和100多名客户，平均规模为6000万美元。

正是因为(原则上)这是为了客户的利益，公司规模小而精，专注于服务，但利润非常可观:扣除各种费用和人工后，年净利润仍可记录为16万美元(净利润率为33%)。虽然没有卖茅台高，但也很好。

毕竟，随着金融业这么多年的发展，如果你想对产品收取高额管理费和各种乱七八糟的费用，你只能在发展中国家这样做。在发达国家，由于严格的监管和透明的信息，金融公司只能对服务收取更高的费用。产品只是工具和载体，收入的核心在于如何多元化地使用产品。

包括先锋、嘉信和富达在内的许多基金管理公司都在很大程度上接受了[robo-advisor]，俗称[robo(300024)Investment]，希望用便捷的工具和低利率产品武装投资顾问，以保持资产和利润的增长。

写在最后

由于富达已经领先，贝莱德、先锋和行业领袖国街(state street)肯定不会示弱。让我们拭目以待这场产品价格战。

作为一名资产经理，我仍然必须提醒每个人，尽管产品成本在整个美国行业一直在下降，但在任何国家和市场都很棘手。作为一名投资者，我仍然要做好功课，努力学习金融知识和工具。否则，在被服务的过程中，会议记录会让你被老司机[社会]带走。

例如，有一次(这是真的)，一家美国投资咨询公司告诉我，他的策略是帮助客户在全球范围内配置[股票]+[国债]+[房地产]，并采取全天候的被动资产配置模式。听起来不是很棒吗？这是一项非常非常复杂的工作，需要10个金融学博士。他说他的模型，收取1.5%的管理费，是值得的！

但是我怎么能马上相信偷鸡贼呢？全球股票+全球国债+全球房地产，我实际上可以用etf进行被动配置。例如，以下组合纯粹是通过美国市场的五只交易所交易基金进行的被动全球资产配置。

投资组合的权重是每个头寸所代表的市场价值，整个投资组合的最终加权总管理费为0.09%。。。所以每个人都应该做更多的作业。

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