曹中铭：公募基金须做好防“地雷”工作

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当公共基金如雷贯耳时，他们会损失更多。不仅基金公司的声誉受损，相关基金的净值也下降，这也将影响持有人的利益。此外，如果基金公司的基金频频出手，投资者将与基金公司敬而远之，基金公司的利益也会受到影响。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

近年来，“最穷”的上市公司出现了丑闻:大股东多年来占据了超过10亿的资金；有一段时间，公司账户只剩下100多元，网站因欠费而停止运营；实际控制人的父子受到中国证监会的调查和谴责；拖欠员工工资，但高管团队集体加薪；公司因涉嫌违法犯罪行为，如非法披露和不披露重要信息等，被中国证监会移送公安机关。这家上市公司是圣华泽。死于丑闻的st华泽的估值也因工银瑞信、景顺长城等基金公司的股价跌至0.00元而尴尬，这也是a股历史上首只估值为零的股票。

由于profit/きだよだだよだだななだなだななななななななな12的重要性，公共基金调整持有股票的估值是很常见的。然而，对于许多基金公司来说，比如工银瑞信(ICBC Credit Suisse)和景顺长城(Jing Shun Great Wall ),将st Hua Ze的估值调整到0是非常罕见的。

事实上，st华泽的估值已经回到了零，主要是因为其基本面发生了重大变化。由于上市公司几乎被大股东和实际控制人打垮，其2013年年报、2014年年报和2015年半年度报告存在虚假违规记录，2015年至2017年亏损巨大，st华泽被停牌。因此，这两只基金将把它们的估值归零，或者认为该公司最终将被摘牌。另一方面，*st华泽在停牌前收于3.31元，而该基金公司将其估值归零，或有一些考虑因素，以防止投资者通过基金套利，维持基金的正常运作。但是，如果估值定得太低，*st华泽的股价最终不会回到零，而且还有套利风险。此前，乐视(300104，诊断单元)也有类似的情况。

工银瑞信、景顺长城等基金将st华泽的估值重置为零，这是其基金在踩下惊雷后的无奈之举。据数据显示，截至今年第一季度末，共有18只公募基金持有*st华泽股份，截至第二季度末，仍有15只基金持有该股份。自今年3月21日复牌以来，*st华泽已连续26个交易日下跌，股价从12.5元跌至3.31元。可以说，有不少公款踩*圣华泽的“地雷”。

在目前的a股市场上，公募基金“踩雷”已经成为一种常态，但显然不是一种正常的“常态”。公共基金频繁介入上市公司有很多原因。例如，基金投资行业变得越来越详细是有原因的。如今，公共基金投资越来越具有产业化、专业化和精细化的特征。比如，有专门投资指数的基金，有专门投资银行上市公司的基金，有专门投资医药行业的基金。由于细化，每个行业的上市公司都有相应的资金进行分配。一旦股市“黑天鹅”出现，公共基金就不可避免地要踩“雷”。

又如，公募基金踩了雷，上市公司重组失败是有原因的。上市公司并购重组失败后，复牌后股价将继续上涨，预计未来将再次开始重组。然而，这个“老黄历”已经失败了。上市公司并购失败后，股价往往会持续大幅下跌。此外，中兴通讯(000063)遭遇美国禁令等不可预测的事件，将使公共资金雪上加霜。

当公共基金如雷贯耳时，他们会损失更多。不仅基金公司的声誉受损，相关基金的净值也下降，这也将影响持有人的利益。此外，如果基金公司的基金频频出手，投资者将与基金公司敬而远之，基金公司的利益也会受到影响。

因此，对于公共资金来说，如何防止踩雷就显得尤为必要。首先，公募基金应致力于研究上市公司的基本面，做到“三不碰”，即坚决不碰垃圾股、被市场质疑的股票和走势奇怪的股票，并应追求价值投资的理念。第二，在公共资金投资之前，必须进行全面和详细的研究。如果研究工作做得好，我们可以了解到很多关于上市公司的重要信息，而一些重要的信息将会影响到基金是否会投资，或者避免踩雷的悲剧。第三，公共基金不应该为了业绩、排名和个人利益而盲目投资。每年年底，为了业绩和排名，一些基金往往会盲目增持或增持一些股票，但这种投资的隐性风险是不言而喻的，包括踩雷的风险。

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