桂浩明：股市翻身何其难

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虽然“五差、六绝、七翻”作为一句股票谚语，在历史数据中没有得到多少支持，但许多好心的投资者还是很虔诚地期待着这一幕。因此，当人们在今年7月告别市场，看到市场仍然疲软时，他们自然会感到失望。正因为如此，我们必须深入研究为什么股市如此疲软，如此难以翻身。

诚然，今年股市不同于以往的原因与经营环境方面的“灰犀牛”现象有关。所谓“灰犀牛”现象是指人们可以发现但不知道何时会爆发的消极因素。例如，市场资金的收紧和中美贸易摩擦的升级并不是今年才出现的新事物，但它们今年确实大规模爆发了。问题是，在开始时，人们对这些问题的理解相对简单，他们认为这些问题很容易解决。然而，过去7个月的实践表明，情况相当复杂和严重。毕竟，“灰犀牛”是一只灰犀牛。当它冲过来时，对市场的影响是巨大的，远远超过“黑天鹅”。因为后者是一个偶然的事件，虽然它来得突然，但它的影响往往很快就会消失。前者是不可避免的，一旦发生，就很难解决。事实上，今年以来，证券市场一直受到市场资金短缺、企业融资困难、债务违约明显、生产经营受限等因素的制约。然而，中美贸易摩擦时有升级，给经济稳定发展蒙上阴影，使投资者对股市的预期处于不稳定状态。

此外，由于实体经济增长缓慢，特别是一些民营企业在这种背景下经营状况不佳，上市公司的绩效分化严重。虽然一些大型国有资产控股企业取得了不错的成绩，但更多的民营中小企业却举步维艰。这些都反映在市场上，即依靠少数股票相对较好的表现及其权重，市场指数仍在一定位置得到支撑，但更多的股票不断创出新低，导致市场严重缺乏财富效应，这就是为什么一直没有增量资本进入市场。显然，这种情况不可能在短时间内改变，所以如果我们期望“翻七倍”，我们只能以令人失望的结果告终。

此外，今年问题公司的不断曝光，尤其是最近的长寿事件，极大地打击了投资者的信心。作为一个仍然实行审计制度的市场，投资者普遍对上市公司有很高的信任度，但事实上，许多上市公司的质量确实令人担忧，尤其是各种欺诈事件、忽隐忽现的重组事件、实际控制人对空公司的欺诈事件，甚至公司在经营活动中严重违反法律法规的事件，都造成了不良影响，从而对投资者造成了最直接的伤害。尽管监管部门对此进行了严厉打击，但这些事件的曝光在一定程度上也消除了隐患。但是，应该承认，在这一过程中市场仍然付出了沉重的代价，这不仅遭受了资产损失，也遭受了投资者信心的巨大打击，这在很大程度上阻碍了新的增量基金的进入，同时也使得海外基金加深了他们对投资中国股市的疑虑。应该说，在各方的共同努力下，这种情况将会改变，但在这一进程结束之前，必须防止其负面影响。

年初，人们对今年股市的走势寄予厚望，但现在看来，由于不确定因素太多，特别是“灰犀牛”现象的发生，原本预期的市场环境发生了很大变化，所以股市的低迷表现是不可避免的。要走出困境，迎来转机，这不可能是一件容易的事。因此，投资者绝对有必要对市场前景保持谨慎，并为持久战做好准备。