谷薇：以市场需求为导向 完善差异化信披制度

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日前，国有股股份有限公司宣布，新三板市场已经形成了差异化的信息披露体系，包括信息披露规则、创新和基层公司年报内容和格式指引、披露文件模板、行业信息披露指引。新三板差异化信息共享工作的推进，降低了投资者和其他市场主体的信息获取成本，是规范市场建设、深化新三板改革的重要举措。今后，要进一步优化信息分层和行业共享规则，细化和补充相关模板和指南，完善面向市场需求的差异化信息共享体系。

从某种角度来看，资本市场是一个信息市场，在这个市场中，各种各样的信息引导着资本的流动，并影响着决定价格的供求关系。真实、准确、完整、及时、公平的信息披露是实现资本市场资源优化配置的基础。随着新三板市场的发展，上市公司超过10000家，公司规模不一，公开化和规范化程度相差很大；与不断增长和变化的市场环境相叠加，对信息披露和其他制度安排提出了更高的要求。特别是自2016年实施市场分层后，创新层吸引了更多投资者的关注，对其信息披露质量的要求不断提高。一些创新型公司也愿意更充分地披露信息，进一步增加与投资者的互信，提高融资效率。在这种背景下，新三板迫切需要建立一个符合市场需求的差异化信用体系。

目前，新三板市场差异化信息传播工作已初见成效，形成了一定规模的制度体系，在信息传播的时效性和专业性方面取得了突破。例如，创新型公司需要引入季度报告、绩效快速报告和绩效预测系统；要求创新型公司结合行业特点披露反映行业特点的内容，并在定期报告中披露公司核心竞争力和经营计划等信息；创新型公司要求设立专职董事会秘书，负责信息披露，并在年度报告中披露董事年薪、审计机构年度审计费用等信息。但是，上述披露要求对基层公司来说并不是强制性的，主要是自愿性的、简化的和集中的，反映了不同层次公司不同的信息披露理念。

从差异化信用体系的实际运行效果来看，今年有1193家创新型公司按期披露季度报告，披露率超过95%，837家公司披露了业绩快报，550多家公司披露了业绩预测。通过业绩公告、业绩预测和季度报告的披露，及时反映上市公司的最新业绩变化和风险变化，有效满足了投资者的知情权。

同时，应该注意的是，无论在哪个市场，差异化信用体系的建设都不可能一蹴而就，而新三板相关信用体系的建设仍然有空.的改进从目前的情况来看，提高投资者决策效率的增量信息仍然不足。监管当局需要进一步完善和优化不同级别和行业公司的差异化披露标准。

构建以市场需求为导向、风险收益匹配、基础体系坚实的多层次信息披露监管体系，既是新三板市场建设的目标，也是新三板市场建设的要求。监管部门需要进一步调查了解投资者和其他市场主体的需求，不断优化各级信息披露标准，进一步细化和完善分层次、分行业的信息披露。目前，国有股转让公司已经陆续发布了环境治理公司、软件和信息技术服务公司等行业的信息披露指引，但仍有一些新的三板主体和优势行业没有相应的差异化信息披露规则，因此有必要对相关行业的周期和风险问题进行相应的研究和分析。

值得注意的是，新三板差异化信息披露制度的建立和有效实施离不开上市公司、投资者和市场机构的共同努力。今后要进一步引导相关市场主体增强自律意识和主动性，有效提高差异化信息披露的有效性和充分性。