储著胜：共克时艰 改善上市公司流动性

本篇文章1493字，读完约4分钟

上周末，媒体披露，深圳市政府安排了数百亿元专项资金，用于改善上市公司的流动性。在上市公司股权质押风险引起市场广泛关注的情况下，深圳此举引起了市场各方的高度关注和积极评价。

自2015年股市崩盘以来，市场走势一直低迷，“闪电崩盘”股票不断涌现。受此影响，部分质押股份比例较高的上市公司大股东相继“爆仓”。这种情况不仅让投资者感到害怕，也让一些上市公司面临流动性切断甚至公司控制权变更的考验。

近年来，上市公司流动性不足。除了传统的原因，还有许多新的因素:

首先，“去杠杆化”政策的实施迫使企业缩小融资规模。杠杆率的下降意味着融资规模的缩小，一旦融资规模缩小，企业可用资金自然会相应减少。

第二，税收支出的增加影响了企业的可支配资金。数据显示，2017年，中国国内生产总值增长率为6.9%，而税收增长率为8.7%。可见，由于税收征管手段的加强，企业实际承担的税收负担明显增加。如果你付更多的税，你自己剩下的钱自然会更少。

第三，随着股市的持续下跌，大股东以较高的比例质押股票，只能到处筹集资金，以避免强制清算的风险，其中一些来自上市公司。由于许多大股东以其股份质押所获得的资金被用于帮助上市公司开展业务活动，当上市公司陷入困境时从其手中收回这些资金是可以理解的。然而，对于上市公司来说，流动性将因此变得更加紧张。

上述新因素在一定程度上也是相互关联的:“去杠杆化”将导致上市公司资金短缺，而多缴税会加剧这种情况。为了解决这个问题，一些大股东以自己的股份质押为上市公司筹集资金。他们愿意这样做，因为上市公司的利益与他们自己的利益高度相关。这一点在拥有私人资本的上市公司中最为突出。

随着股市的持续下跌，股权质押面临被迫平仓的风险。为了防范这种风险，一些大股东可能会抽回此前投资于上市公司的资金，这将不可避免地收缩上市公司的流动性，影响其运营。一旦公司的经营受到影响，股价就会进一步下跌，从而形成恶性循环。

在这种情况下，需要外力来打破这个循环。依靠人力来防止股市下跌是不现实的，因为股市的运行有其自身的规律。但是，当个别股票的股价下跌到有投资价值的区域时，完全可以用一定的资金承担上市公司的股权，或者通过其他方式向上市公司及其大股东提供资金援助，以避免大股东高比例质押股权被强制清算。这正是深圳市政府所做的。

这种方法的优点是:

首先，国有平台以市场为导向。这种方式不仅可以帮助被救助的上市公司得到有效的救助，还可以保证政府部门不滥用公共资源。

二是入选的上市公司都是行业属性好、质量好、发展前景好的公司。这保证了国有平台的资本投资，这是一种投资行为，而不仅仅是一种救助行为，无论是以过桥贷款或委托贷款的形式，还是以债务收购或股权收购的形式。

第三，可以避免当地上市公司大股东因股权质押被迫平仓后失去对企业的控制权，影响企业正常经营的不利局面。上市公司是企业中最好的。一旦出现成批的商业动荡，肯定会对当地整体经济的发展非常不利。深圳市政府意识到了这一点，所以在本地上市公司及其大股东面临困难时，深圳市政府积极给予帮助。

第四，深圳此举可以增强市场信心。后续效应一旦在其他地方形成，将对股市的稳定起到非常积极的作用。当股市今天达到这个位置时，估值已经相当低了，但是投资者仍然害怕做得更多，因为缺乏信心。此时，一些政府部门采取积极行动增强投资者信心，这是一件好事。

股票市场是一个有很多利益相关者参与的市场，而上市公司是其中最重要的部分:只有上市公司才能生存，这个市场才会有希望。为了让上市公司渡过难关，深圳市政府采取了积极的行动，这是一种负责任的行为，值得肯定。

(作者是《证券时报》记者)