曹中铭：股指再创新低 关键仍需保护中小投资者

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周三，由于欧美主要股市大幅上涨，上证综指、深证成分股指数和创业板指数均高开。然而，在高开之后，它并没有继续上涨。相反，它一直向下摆动。三大股指今年都创下新低，也就是四年来的新低。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

周三，由于欧美主要股市大幅上涨，上证综指、深证成分股指数和创业板指数均高开。然而，在高开之后，它并没有继续上涨。相反，它一直向下摆动。三大股指今年都创下新低，也就是四年来的新低。

目前，上证综指在2600点以下波动，根据最低点，与2015年的5178点相比，已经减半。投资者对市场的信心是可以想象的。但资本市场是一个由信心支撑的市场，股票价格指数实质上是投资者的信心指数。该指数的涨跌也反映了投资者对市场信心的变化。对于资本市场来说，信心比黄金更重要。事实上，从之前的牛市来看，a股市场从来都不缺乏资金，但投资者的信心往往是缺乏的。多年来，监管当局一直在大力发展机构投资者。不仅国内的公募基金、社保基金、保险基金、企业年金和养老金纷纷进入市场，海外的qfii、rqfii、沪深港通和“进入摩洛哥”也给a股带来了巨额资金，但股市表现仍不尽如人意。这也客观地表明，股市的低迷不能通过吸引投资来解决。

鉴于市场表现低迷，市场上再次出现了“救市”的声音。此外，业内人士提出了“救市”的具体措施，包括暂停新股发行、取消股票交易印花税、设立平准基金、加大证券公司、汇金公司等“国家队”入市力度等。然而，这些措施是否可行仍有争议。此外，即使监管当局干预市场以“拯救市场”，也只能暂时拯救市场。如果将来股市出现类似情况，监管当局是否应该再次采取行动？此外，“拯救市场”只能拯救一段时间，而不是一生。监管部门频繁干预市场，这不仅违背了a股市场的市场化原则，也在客观上不利于市场的健康发展。

不过，在目前情况下，监管当局显然有必要推出相关措施，以稳定市场，防止股市继续创出新低。与监管当局的“救市”相比，我个人认为更重要的是全面管理中国的资本市场。从中国资本市场过去28年的走势来看，最大的特点是牛短熊长。但反映a股市场问题的是牛的“空头”和熊的“多头”。

a股市场的综合管理可以从多方面进行。首先，正如投资者代表在研讨会上建议的那样，我们应该提高股票市场的战略地位。目前，资本市场更加注重融资功能，投资属性严重弱化，导致资本市场的定价功能和优化资源配置功能扭曲。为了使a股成为一个兼具融资功能和投资属性的市场，我们不应特别强调其融资功能。例如，当市场低迷时，可以从每周发行2只新股调整为每两周发行1只新股，甚至在1月份只发行1只新股，以确保新股发行的连续性。

第二，尽量减少资本市场中的吸血行为。除了新股发行，必须对上市公司的再融资施加某些限制。例如，可以为上市公司的再融资设定一定的门槛。只有那些业绩更好、净资产回报率更高、投资者回报为正的上市公司才能进行再融资。又如，限售股的套现应进一步收紧，通过延长解禁期和降低持股比例，可以将对市场的影响降至最低。

当然，最重要的是保护中小投资者的利益。毫不夸张地说，如果中小投资者的利益得到很好的保护，a股将真正迎来“春天”。建议修改《证券法》，加大违规成本，严惩违规者。同时，应尽快引入集团诉讼制度，并制定《证券投资者保护法》等一系列法律法规来保障资本市场的发展。全面管理资本市场，保护投资者利益，是增强投资者信心的基础。

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