郭施亮：沪市失守2500点 有几个问题一定要引起重视

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

2485.62点，这是自2015年6月上海证券交易所调整以来的又一个新低。然而，自上海股市从高点5178.19调整以来，累计最大跌幅已达52%。然而，与上海股市相比，深圳成份股指数在过去三年的累计最大跌幅已达到60%，中小板指数和创业板指数的累计最大跌幅分别达到59.8%和70.2%。

长期以来，市场投资者越来越关注作为a股市场主要参考指标的上海股市。然而，考虑到上海股市中重量级股的比重相对较高，以及以四大国有银行平安(601318)和两桶石油为代表的超级重量级股的持续支持，实际上，上证指数已经出现了扭曲的迹象，而深圳股市更真实地反映了整个a股市场的表现。

到目前为止，上海股市经历了24.82%的年跌幅，深圳股市经历了35%左右的年跌幅。面对目前股市的年度下跌水平，这实际上是自2008年以来最大的年度下跌表现。然而，在过去的十年中，2011年股市的年跌幅接近今年，但从目前的市场环境分析，股市面临的问题比2011年复杂得多。

在这方面，当上海股市跌破2500点，沪深股市余额跌破7900亿元时，必须注意几个问题。

其中，有必要对股市是否应该救的问题有一个明确的态度。或许，对于目前的a股市场，我们试图通过市场化的方式来完成自我监管的过程。然而，从近期股市的表现分析来看，借助市场力量来调整股市走势似乎是不够的。甚至可以认为，在极端的市场环境下，市场自律的功能已经失效。对于已经失去自律能力的a股市场，有必要考虑救市问题，需要向市场反馈一个明确的态度。

此外，新股发行的正常化是否适合当前的市场环境，也将影响到恢复投资者对股市信心的进程。从实际情况看，尽管ipo堰塞湖的泄洪问题已经持续多年，但加快ipo堰塞湖的泄洪速度，尽快完成股票市场的ipo发行模式，可能是一件具有战略意义和历史意义的大事。或许这也是股市加速从审批制向登记制过渡的一个重要机会。

然而，关键问题在于注册制度是否适用于a股市场，是否存在适应环境的问题，这类似于故意将融合机制应用于a股市场，最终导致股市的非理性下跌趋势。与此同时，对于ipo发行的常态化，虽然每周每批融资10亿元的规模不会对实际市场产生很大影响，但仍侧重于熊市环境下的心理影响。然而，每周分批发行新股的节奏并不是一种固定模式，市场自身的承受能力仍需考虑。因此，市场对ipo正常化的看法并不关注ipo的募集和发行数量，而是关注政策监管对股市的态度。

同时，在股市持续非理性下跌的过程中，触发上市公司股权质押预警线和清算线的风险将会加快。或许，这也是对前几年杠杆牛市下a股市场上市公司“无股无按揭”风险的集中处理。根据近期分析，质押率高、无法补充质押和存款的上市公司最有可能引发股权质押清算风险，但也不排除部分大股东会变相减持，提前完成套现任务。

然而，这种风险的集中爆发往往会导致股票市场的非理性波动，而收盘头寸的集中释放对一些上市公司的股价有很大影响。在这方面，一些地区，特别是经济实力较强的地区，开始采取救助的方式，试图减缓上市公司股权质押风险的集中爆发。然而，地方国有资产的引入并没有完全解决质押危机，债务缠身和流动性不足的问题仍然成为许多民营企业上市公司的核心问题。从另一个角度来看，如果我们不从根本上改变一些上市公司的基本面和盈利能力，短期救市后，股价仍会有下行风险，甚至连最近救市的资金本息也无法偿还。

值得注意的是，我们仍然可以关注a股融资余额的快速下降，跌破8000亿元的门槛，这也是近年来a股融资余额的生命线。因此，在股市非理性下行的过程中，它不仅对一些高杠杆基金造成了沉重的冲击，也逐渐涉及到一些合规融资基金。然而，融资盘踩踏效应的加剧或多或少加快了股市的下行速度。

此外，在全球股市走向相对稳定环境的同时，a股市场也经历了持续的非理性调整，这本身就不是一个正常现象，不能把太多责任归咎于外部环境。或许，由于a股市场本身的问题，更容易导致股市持续下跌。

例如，其中持续的减持和套现潮似乎是股市的长期负担。在高速ipo环境下，这实际上意味着减持和套现的浪潮正在不断涌现。现阶段，a股市场的重要问题不是ipo堰塞湖的泄洪，而是解禁大量限售股的堰塞湖。此外，从另一个角度来看，尽管上市公司的股价已经从高位缩水一半以上，但许多上市公司的大股东和高级管理人员仍然坚定地出售自己的股票，这本身就反映了a股市场的股权成本不对称和信息不对称问题。或许，经过这一轮非理性的市场调整后，有必要全面纠正以往股市的局部财富创造效应模式，利用股市大幅增加套现和投机的成本。

上海股市已跌破2500点，股市在短时间内连续跌破几个重要关口，股市走势偏离了经济基本面和企业盈利能力的表现。虽然a股市场有市场化改革的决心，但在极不合理的市场环境下，救市仍然非常重要，但关键是要拿出救市的实质性措施，如大幅减税和减负、设立平准基金、改革股市交易制度、进一步延长解禁限售股时间、减缓ipo速度等。但是，这一系列措施仍然需要注重实质性和有效性，更需要总结以往救市的经验，将救市后的后遗症降到最低。

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