郭磊：三大定调框定一轮政策红利

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Xi总书记决定调整民营经济。"历史的贡献是不可磨灭的，其地位和作用不容置疑."。在国有企业和民营企业问题上，我们将继续重视落实“竞争中立”框架。

作者:郭磊，广发证券宏观分析师

Xi总书记决定调整民营经济。"历史的贡献是不可磨灭的，其地位和作用不容置疑."。在国有企业和民营企业问题上，我们将继续重视落实“竞争中立”框架。10月20日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平致信“一切企业帮助一切农村”活动中受到表彰的民营企业家，指出“民营经济的历史贡献是不可磨灭的，民营经济的地位和作用是不容置疑的，任何否定或削弱民营经济的言论和做法都是错误的。”支持民营企业发展是党中央的一贯政策，绝不会动摇。”

在国有企业和私营企业问题上，最近关于“竞争中立”的政策声明也频频出现。中国央行行长易纲在g30国际银行业研讨会上的讲话中指出，中国正在考虑以“竞争中立”的原则对待国有企业。国有资产监督管理委员会发言人彭也表示，中国国有企业的改革思路和目标符合“竞争中立”的原则。上述声明值得注意。我们倾向于认为“竞争中立”可能是一个影响深远的改革框架(参见我们的第21期报告“什么是竞争中立”)，我们应该继续关注其后续进展。

刘贺副总理把经济工作的重点从突破转向确立，“下一步要增强微观主体的活力、应变力和创新力”。后续行动继续关注缓解金融二元性和实施企业减税等政策。10月19日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤接受了《人民日报》、新华社和中央电视台的联合采访。刘贺副总理讲话的一个重点是:“三年来，我们在“三比一、一减一补”方面取得了阶段性成果，国际社会普遍认为，通过“破坏性创新”，我国经济中一些过剩领域的价格水平已恢复均衡，供求关系明显改善”，“下一步应该是增强活力， 微观主体的复原力和创新，以促进经济转型和升级，并促进国民经济的良性循环。” 这意味着在当前的经济阶段，政策已经从存量转向增量，从突破转向建立。

如何增强微观主体的生命力？刘副总理强调了三点。第一，提高资金可及性，减轻各种负担；二是国有企业改革；第三，金融体系提高了适应性。除了国有企业改革，改善金融可及性和金融体系适应性是我们之前所说的缓解信贷和金融二元性；减轻各种负担主要是指企业的税费。

财务委员会同意调整资本市场的“关键功能”及其在预期中的“关键作用”。后续将继续关注一系列政策和改革措施的出台，缓解股权质押困难的措施将是亮点，如能成功出台，将有助于化解资产负债表风险。10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开第十次防范和化解金融风险专题会议。值得特别关注的会议重点内容之一是“充分发挥资本市场枢纽的作用。资本市场具有高度相关性，对市场预期有很大影响。资本市场在稳定经济、金融和预期方面发挥着关键作用。坚持市场导向，加快完善资本市场基础体系。对前期研究确定的政策要尽快出台，对有利于资本市场长期健康发展的重大改革措施要深入研究，成熟推出。”。

刘副总理在10月19日的讲话中指出，“要求金融机构科学合理地做好股权质押融资业务的风险管理，鼓励地方政府管理的基金和私募股权基金帮助有发展前途的公司缓解股权质押融资的困难”，这是一个重要观点和关键环节。

经济数据的放缓和加速将巩固政策基础，三大调整将带来一轮政策红利。我们在“数据放缓的边际加速将巩固政策基础”中指出，第三季度数据有出口、房地产和制造业等亮点。然而，尽管出口(第三季度增长率为11.7%)和新房地产建设(第三季度增长率为25.3%)仍处于较高水平，但经济已经下降了0.2个百分点，明年第四季度和第一季度的压力将会进一步上升，这一趋势将巩固政策基础。这三大调整将构成一轮政策红利。

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