徐阳：意大利预算案危机利好美元 市场整体利多黄金

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作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

如果欧盟批准意大利的预算，其他国家将会反抗，但是欧盟不能没有意大利。

意大利平静地通过了2019年预算

上周四，意大利参议院(61%的选票)和众议院(63.4%的选票)以绝对优势通过了2019年预算。随后，在周一晚上，意大利内阁批准了该国2019年的预算法案，并预测下一财年的预算赤字将达到gdp的2.4%，低于欧元区3%的赤字上限。这是前意大利政府预期的两倍。欧盟官员和经济学家认为，为了改善结构性赤字，意大利的名义预算赤字应该控制在国内生产总值的1.5%-1.7%。

欧盟在意大利预算问题上进退两难

欧盟委员会主席容克周二表示，欧盟对意大利的审计没有偏见。欧洲按照规则运作，新政府必须尊重前任政府的言论。尽管欧盟没有真正的权力干预其成员国的预算，但考虑到潜在的市场影响，各国政府都试图避免违反法规。如果意大利的预算获得批准，将会引起其他欧盟国家的“激烈反应”，一些国家将会侮辱和攻击我们，指责我们对意大利过于灵活。与此同时，容克援引民意调查数据称，大多数意大利人倾向于留在欧盟，并坚称，在欧洲第三大经济体意大利离开后，欧盟肯定会不复存在。他说:“欧洲需要意大利，意大利也需要欧洲。”

周四，欧盟领导人在比利时布鲁塞尔举行峰会，意大利预算成为峰会上的一个棘手问题。欧盟委员会最终向意大利政府发出了一封警告信，称意大利2019年的预算草案特别严重，违反了欧盟预算规则，偏离财政目标是“前所未有的”，要求意大利在10月22日(下周一)之前做出回应。这意味着欧盟可能会拒绝意大利下周的预算提案。

我们用一位欧盟委员会(European Commission)高管的话来概括当前“微妙”的局势:一方面，欧盟不想与意大利政府发生全面冲突，另一方面，“不可能批准这样的预算。”

意大利政府不会轻易放弃其预算地位

然而，意大利的态度也很强硬。萨尔维尼和迪马奥两位领导人都明确表示，他们不会谈判或调整预算提案。意大利的预算拉锯战已经持续了近四个月，核心问题是意大利联合政府的不同派别有不同的态度。两位副总理对预算非常激进，而财政部长乔瓦尼·特里亚的观点相对温和。其中，最激进的预算计划将大幅减税并增加国家福利支出，这将打破欧盟设定的3%的红线。事实上，自意大利民粹主义政府6月份成功组建内阁以来，金融市场一直非常紧张。

穆迪将意大利的评级下调至仅比垃圾级高一级

在意大利主权信用评级被列入负面观察名单五个月后，评级机构穆迪(Moody's)上周五宣布，将把意大利主权信用评级从baa2下调至baa3，这一评级仅比垃圾级高一级，是可投资水平的最低水平，但将其前景上调至“稳定”。穆迪表示，下调评级的核心原因是意大利的金融实力大幅恶化。意大利政府设定了未来几年更高的预算赤字目标，但没有安排结构性的经济和金融改革，这无法在中期内提振意大利疲弱的经济增长。

市场担心欧盟可能会拒绝意大利下周的预算提案

由于欧盟可能会拒绝意大利的预算，人们对意大利融资成本的担忧重新抬头。上周五，意大利10年期国债收益率在欧洲时段升至3.78%，为2014年2月以来的最高水平。意大利债券市场的下滑也拖累了欧洲债券的普遍抛售。10年期西班牙国债收益率达到2017年3月以来的最高水平，上涨10个基点，至1.83%；葡萄牙10年期债券收益率上升9个基点，至2.11%。此外，该指数用于衡量投资者的紧张情绪，意大利和德国10年期政府债券同期收益率差触及5年半高点，扩大4个基点至332个基点；意大利5年期国债收益率升至292个基点，为2013年4月以来的最高水平。与此同时，意大利股市的富时mib指数一度下跌1.7%。

美元受益，但市场总体上看好黄金

最近，美国公布的首次失业救济金申请数据相对较好，而欧洲英国退出欧盟谈判的僵局和意大利预算问题继续打压欧洲货币，支撑美元指数上涨。

同时，它对黄金市场也有负面的传导效应。然而，意大利预算危机也提振了市场的避险情绪，这对金价有利。因此，黄金价格的趋势没有太大变化。此外，上周五亚洲时段发布的数据显示，中国第三季度gdp增速放缓至6.5%，为2009年以来的最低水平，低于预期，这也提振了市场的避险情绪。总的来说，目前的黄金形势比以前更为强劲。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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