郭施亮：政策面回暖迹象明显 股市春天会提前到来？

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股市的非理性下跌对处于“无股无注”状态的a股上市公司来说，正面临着沉重的冲击压力。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

股市的非理性下跌对处于“无股无注”状态的a股上市公司来说，正面临着沉重的冲击压力。其中，一方面，股市持续非理性下跌，导致上市公司股票市值突然下降。一些上市公司的股票市值甚至不到前一次牛市峰值的十分之一；另一方面，a股上市公司普遍参与股权质押，而许多上市公司质押率较高。当市场继续非理性下跌时，如果上市公司不能补充质押和存款，将导致上市公司触及股权质押预警线甚至清算线，甚至涉及系统性风险。近年来，许多上市公司集中触及股权质押的预警线和清算线，这足以引起市场的高度关注。

3000点一度被认为是上海股市的政策底线。然而，自今年6月空开盘跳空下跌趋势以来，3000点已经从强力支撑转变为强力阻力位。然而，在实际跌破3000点后，a股市场并未停止下跌。相反，最近几个月，a股市场从3000点大幅下跌至近年来的最低点2449点，短期周期跌幅接近20%。至于普通股，在原有大幅下跌的基础上，又下跌了30%，甚至50%，这对上市公司和投资者都是一个很大的打击。

然而，在股市创出新低后，尤其是跌破导火线底部后，a股市场的政策明显回暖。就在最近，很少有一个党和两个会议同时发表意见来稳定股市，尤其是股市重量级人物的公开声明，这实际上是政策层面复苏的一个重要标志。然而，从另一个角度来看，或许股市的非理性下跌已经逐渐触及了监管宽容的底线。

值得一提的是，从具体政策措施的分析来看，除了近期代表团和两会的公开声明外，a股市场的政策领域近期也出现了明显的复苏迹象。

其中，ipo上市重组时间间隔由原来的3年缩短至6个月，积极鼓励优质企业参与上市公司并购。这也是并购监管态度的灵活转变，对股票市场的灵活发展和被拒绝上市企业的发展命运产生了积极影响。

此外，深圳国资率先采取多种方式缓解上市公司股东面临股权质押风险的困境，许多国资企业纷纷效仿，为化解上市公司股权质押风险发挥了积极作用。在此期间，尽管市场上存在诸多争议，但考虑到股市可能引发系统性风险的因素，国有资产接管民营企业的现象及时解决了上市公司股权质押清算风险的问题。然而，上市公司，尤其是基本面和盈利能力一般的上市公司，能否在未来摆脱危机仍不得而知。然而，在关键时刻，地方国有资产的及时释放是上市公司化解危机的及时雨，有利于缓解上市公司非理性波动风险和控制权丧失风险。

此外，保险资金的放松和鼓励保险资金参与解决股权质押风险的措施也是近期政策层面的重大变化。此外，未来将取消保险资金股权投资的行业限制，鼓励保险资金参与解决股权质押风险。

此前，增加保险基金在a股市场的持股量甚至上市高质量上市公司的行为引起了激烈的讨论。然而，随着万科股权之争的逐渐结束，保险资本在a股市场的影响力也逐渐降温，近年来也没有出现过激进的增持安抚行动。但是，随着政策水平的恢复，保险资金可能会放松，但一些股权结构分散、股权质押风险较高的优质上市公司或多或少会受到影响。

此外，市场关心的ipo发行也出现了一些变化。其中，中国证监会本周未安排ipo审核会议，但一周内ipo批次的节奏仍未结束，但仍保持相对低速的发行状态。根据最新的发行数据，中国证监会发行了ipo，融资总额不超过5亿元人民币，创下了近年来ipo融资的新低。至于定期暂停ipo审批会议，可能有利于加快现有堰塞湖的泄洪，但暂停ipo审批会议与暂停ipo并不相同，两者仍有本质区别。

显然，上述措施已经陆续出台，这仍然预示着a股政策水平正在升温。股市春天的到来，在政策层面带来了一些积极的影响。然而，对于股市的春天来说，政策的暂时回暖并不能立即发挥作用。关键在于积极政策环境的具体实施和持续支持。此外，长期抑制股市低迷的因素仍需澄清，过多地指责外部因素是不合适的。或许，市场在过于关注股权质押风险的同时，还需要更加关注限售股和上市公司大股东持续减持的问题。

或许，如果我们不从根本上解决股票持有成本的严重不对称、信息不对称和股票市场长期供求失衡，我们仍然不能从根本上消除股票市场长期下跌的隐患，而股权质押更有可能成为加速股票市场下跌的催化剂，但它不是股票市场长期下跌的核心原因。

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