郭施亮：黄奇帆的建议 可以让中国股市脱胎换骨吗？

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近年来，黄对国内资本市场给予了更多的关注，并提出了许多治理资本市场的有益建议。在最近举行的“2018复旦首席经济学家论坛”上，黄再次对中国资本市场的发展提出了一些看法和建议。其中，取消印花税和建立健全退市制度的观点也得到市场的广泛认同。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

近年来，黄对国内资本市场给予了更多的关注，并提出了许多治理资本市场的有益建议。在最近举行的“2018复旦首席经济学家论坛”上，黄再次对中国资本市场的发展提出了一些看法和建议。其中，取消印花税和建立健全退市制度的观点也得到市场的广泛认同。

具体来说，在这次论坛上，黄主要提到了这些核心观点。

首先，有人建议取消印花税，因为世界上只有中国和印度征收印花税。

第二，建议建立健全退市制度，退市制度不到位，登记制度永远也不会到位。

第三，加强上市公司运营中的制度和规范体系建设。

第四，建议将企业年金和个人商业保险基金作为资本市场机构投资、活水和长期投资的来源。

第五，建议赋予证券公司客户管理保证金的权利。

第六，防范大股东大股权质押。

第七，建议重新建立中国成份股指数。

对于上述核心观点，笔者认为影响和认同度较大的建议是取消印花税、建立和完善退市制度、赋予客户证券公司融资融券经营权和重新建立中国成份股指数。

其中，取消印花税实际上有利于减税和减轻投资者的负担。在当前中国股票市场，印花税、股息税和佣金成本是投资者交易的主要成本。至于监督费、转让费等费用，实际比例不高。对于中小型散户投资者来说，它们对投资成本的影响似乎可以忽略不计。然而，印花税的征收本身仍需进行实质性改革，符合资本市场发展的大趋势，也是与国外成熟市场接轨的重要举措。同时，除了取消印花税外，股息税目前只对持有股票超过一年的投资者免除，但对持有股票不足一年的投资者则有所区别。事实上，在a股市场波动性和投机性很强的市场环境下，对于持有不足一年的股票，尤其是持有一个月至一年的股票的投资者，仍然需要进一步减税，这可以反映出大幅减税和减负的效果。

再者，建立和完善退市制度，果断退市可以得到并购的支持，但配套的监管工作必须到位。在实际情况下，a股市场有一个长期存在的现象，即股票市场是不朽的。然而，多年来，股票市场的供求一直处于严重失衡的状态。换句话说，新上市公司数量巨大，但退市股票数量很少，而股市只有这么多的股票资金，所以新上市公司分流了大量的股票流动性，股市的吸血效应也增加了。与此同时，更重要的是，在高速ipo过程中，这实际上意味着a股市场限售股的泄洪压力不断加大，解禁后大股东无偿抛售股票，这实际上反映了资本市场持股成本严重不对称的本质，是一个需要关注的问题。长期把资本市场变成为少数民族创造财富的场所是不合适的。

就注册制度而言，它相当于注册制度的逐步落地，不是为了完成ipo堰塞湖的泄洪，而是为了实现ipo遵循报告的形式。然而，只上市、少退市的登记制度在本质上仍不是真正的登记制度。如果登记制度只是打着增加股票市场供给和扩大股票市场融资需求的旗号，它很可能是一个长期盈利的空，这可能会对a股市场造成不可接受的影响。因此，正如黄所说，退市制度不到位，登记制度永远也不会到位。

对于赋予客户证券公司融资融券经营权和重新建立中国成份股指数的建议，具有一定的前瞻性和独特性。

其中，前者的改革可能成为国内证券业发展的一个转折点，同时也可能成为高质量、高实力证券公司的一个重要发展机遇，加速行业优胜劣汰的进程。至于后者，如果再加上合理完善的配套措施，随着中国成份股指数的重新建立，传统的综合指数被取代甚至取消，股市在过去十年停滞不前的尴尬局面可能会有所改变。与美国股市一样，市场指数代表了整个市场中最具活力和代表性的变化趋势，这将大大增强成份股的流动性和活跃度，市场指数也有望摆脱长期停滞的局面。不过，对于一般散户投资者来说，恐怕“只赚指数，不赚钱”的状况会进一步加强。一旦这一想法得以实现，普通散户投资者的投资思维可能会发生实质性的变化，否则这种只看收益指数的现象可能会越来越明显。

黄对资本市场的建议仍然值得借鉴，也为当前国内股票市场的发展和改革带来了有益的经验和建议。在实际情况下，黄的建议虽然不能在短时间内改造中国股市，但至少触及了中国股市的一些关键问题，对中国股市修补政策制度漏洞、激发投资活力具有一定的积极影响。

与美国股票市场100年的发展历史相比，中国股票市场经过不到30年的发展仍然处于年轻状态。然而，从另一个角度来看，中国股市的发展潜力仍然巨大。但是，要激发股票市场的活力，增强其全球地位和投资吸引力，关键是要做好股票市场的定位，平衡股票市场的投融资功能，逐步营造股票市场的“三公开”交易环境，这也可能是中国股票市场未来走出健康牛市的重要前提。

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