皮海洲：重大违法公司强制退市应成为一种清算制度

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今年7月22日，中国证监会发布了《修订意见》；《决定》中，对现行强制退市规定涉及的重大违法公司做出修改。因此，对主要非法公司的强制退市再次引起了投资者的极大关注。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

今年7月22日，中国证监会发布了《修订意见》；关于改革、完善和严格执行上市公司退市制度的几点意见：《决定》中，对现行强制退市规定涉及的重大违法公司做出修改。因此，对主要非法公司的强制退市再次引起了投资者的极大关注。

中国证监会对重大违法公司强制退市规定的修改主要包括三个方面:一是完善重大违法公司强制退市的主要情节，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违规或其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公共卫生安全等重大违法行为的基本制度要求。，证券交易所应严格依法作出暂停或终止公司股票上市交易的决定。二是强化证券交易所退市制度的主体责任，明确证券交易所应制定因重大违法行为暂停和终止上市的实施细则。三是落实因重大违法行为被迫退出市场的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调配合相关方做好退市工作，履行相关职责要求。

从以上三个修改中，最大的亮点是将涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公共卫生安全的重大违法行为纳入重大违法公司强制退市范畴。这个显然是目标。毕竟，最近，由于“问题疫苗”事件，李先念受到了全社会的广泛关注。由于“问题疫苗”事件严重威胁中国人民的健康和生命安全，a股市场上不断有人呼吁将长寿生物强制退市。然而，中国证监会发布的重大违法公司强制退市新规显然顺应了市场的声音。因此，以危害公共健康和安全为由强制将不朽生物除名的可能性大大增加。

强行退市神仙生物大行其道，这不仅有利于打击上市公司的重大违法行为，也是从资本市场的角度对公众健康、安全等“五大安全”的一种关怀，体现了资本市场的责任感。因此，中国证监会对重大违法公司强制退市规定的修改值得认可。

然而，如何强制主要违规公司退市是a股市场需要直接面对的问题。从以前的上市公司退市，他们基本上都退休了。但是，对于强制退市的主要违法公司，显然不宜采用这种“一次性”退市的方式。因为它涉及重大违法退市，它当然是责任人。因此，作为责任人，有必要承诺对公司退市承担责任，而不是投资者。如果采用“一次退市”的退市方式，将会出现“上市公司违法违规，投资者承担损失，买单”的不合理现象，这不仅没有追究主要违规者的责任，也不利于保护投资者的利益。因此，这种“一次性”退市方法不适用于强制退市的重大违法公司。

最重要的是要突出两个要点，在强制摘牌的主要非法公司。首先，我们应该追究主要违反者的责任。针对这一问题，中国证监会发布的关于重大违法公司强制退市的新规定实际上就涉及到了这一问题。例如，中国证监会强调，要落实因重大违法行为被迫退市的公司的控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的相关责任，并强调要配合有关方面做好退市工作，履行相关职责。

第二是补偿投资者的损失。毕竟，投资者的损失是由责任人的严重违法行为造成的，所以这种损失必须由责任人赔偿，而不是由投资者赔偿。这个问题应该是重大违法公司强制退市需要解决的最重要的问题。如果投资者的利益得不到保护，损失得不到补偿，那么主要的非法公司将被迫退出市场，这将惩罚无辜的投资者，而不是主要的违法者。因此，在对重大违法公司强制退市的过程中，必须注意保护投资者的合法权益，必须解决投资者的损失赔偿问题。

基于这两种认识，有必要将重大违法公司强制退市制度设计为一种清算制度。正如一家公司在破产时面临破产清算一样，它也需要在被迫退出主要非法公司市场时进行退市清算。毕竟，对于强制退市的重大违法公司，退市公司不再有恢复上市的机会，这实际上判了退市公司“死刑”，因此有必要进行退市清算。退市清算的目的是调查主要违规者的责任，并通过退市清算补偿投资者的损失。

从清算的内容来看，它至少包括以下几个方面。首先，要明确主要犯罪人的责任，包括刑事责任和民事责任。这里应该强调的是民事责任，即对投资者的赔偿。第二，要计算相关公司上市以来从市场获得的“收益”，包括上市公司的融资额和主要责任人的现金减少额。通过这次清算，我们可以了解到责任人的赔偿能力。第三，清算公众投资者的损失。这种损失的数额必须由重大违法行为的责任人赔偿，不能被说“没有赔偿能力”的责任人推掉。因为这次清算的目的是让那些对重大违法行为负有责任的人吐出他们所吃的东西，也就是让他们破产，从而达到惩罚重大违法行为人的目的。如果重大违规者面对惩罚不痛苦，我们如何打击重大违规行为

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