余丰慧：央行此时意外降准意欲何求

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国庆节假期的最后一天(10月7日)，市场迎来了一个沉重的消息:央行降低了标准！这次行动让市场大吃一惊。

作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

国庆节假期的最后一天(10月7日)，市场迎来了一个沉重的消息:央行降低了标准！这次行动让市场大吃一惊。

意外的是，这次RRR下调幅度足够大——1个百分点，而过去通常是0.5个百分点。对这里再次泛滥说不？缺乏可信度。

此次RRR降息中，意外释放给商业银行的流动性高达1.2万亿元。这在历史上是罕见的，也不能说它没有被水淹没。

这次意外的RRR切割造成了什么影响？每个人都最关心。

RRR降息会如央行所愿:支持中小企业、民营企业和创新型企业吗？这种效果很弱。目前，这三类企业的现状无法吸引银行获得存款准备金的流动性支持。也就是说，货币工具的流动性对水释放的影响几乎不存在，边际效应已经降低到零。

RRR降息会影响人民币汇率吗？这是不可否认的。人民币供应量的增加必然导致价格下降，这是供求关系的基本常识。这里一个有趣的话题是，央行负责人的问答中有一个误解。

在谈到对实体经济的金融支持时，央行表示，RRR降息释放的部分资金将用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期贷款，这部分贷款当天不会展期。剔除这一部分，RRR降息可以释放约7500亿元的增量资金，这可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源。

奇怪的是，在回答是否会导致人民币贬值时，央行表示:RRR降息释放的部分资金用于偿还中期贷款，替代了两种流动性调整工具，而剩余资金在10月中旬和10月下旬的纳税期进行了对冲，因此银行体系的流动性总量基本保持不变。总流动性有变化吗？尽管这是一个结构性问题，但至少很容易被误解。

RRR降息对房地产市场的影响也非常有限。因为目前的行政控制手段已经基本上冻结了房地产市场:它不能买卖；限制购买、限制贷款、限制销售和限制购买。流动性进入房地产市场的渠道基本堵塞。在房地产领域，只有政策，没有市场。因此，货币手段完全失败了！

每个人都最担心的股市，将如何应对央行突然实施的RRR降息？至少7500亿新的流动性将大大有利于股市。此外，央行选择这一时间点压低RRR，这无疑意味着拯救市场。

在中国国庆假期的几个交易日里，国际市场表现不佳。香港恒生指数可以说是暴跌，在几个交易日里下跌了约1200点；道琼斯指数下跌了数百点。这对周一(10月8日)a股的开盘影响很大。更重要的是，美国副总统的讲话完全暴露了冷战思维。

老实说，a股在周一(10月8日)面临的利润空压力太大了。此时，央行以极大的力度压低了RRR，甚至对a股的概念性和形式性影响也必然存在。

然而，我仍然对a股感到担忧和不乐观。因为仅仅依靠下调存款准备金率并不能消除空的巨额利润，此外，投资者投入了大量的资金和白银，而a股作为目前的一只熊，一进入就被套牢，这让人们心烦意乱！

继续放水的货币效应非常有限，货币工具的边际效应已降至零。继续放水只会加大经济和金融泡沫的风险。对中国经济而言，货币政策工具已经走到了尽头。事实上，不仅中国，全世界都面临着这个问题。财政和税收宏观政策工具是解决问题的唯一途径。

有些人会说，难道不是在减税吗？问题是强度和范围远远不够。扔水挤牙膏是没有用的，大反弹现象很普遍。

目前，迫切需要大幅度而不是小幅度地减税。特朗普式的减税是一大基准；我们需要的是免除实体经济的所有费用！

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