杜坤维：《理财业务监督管理办法》增量股市资金有限

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中国股市缺钱，而且是长期缺钱，不是普通的钱，而是非常缺钱。管理层一直致力于引入各种基金，尤其是长期基金，但资金仍然短缺，因此市场对新基金一直很敏感。

作者:杜，金融网站专栏作家

中国股市缺钱，而且是长期缺钱，不是普通的钱，而是非常缺钱。管理层一直致力于引入各种基金，尤其是长期基金，但资金仍然短缺，因此市场对新基金一直很敏感。

进入摩洛哥并致富让市场充满期待，养老和社会保障基金也期待着进入市场。银行资金进入股票市场一直存在争议。曾经有句话说，银行资金投资股市也支持实体经济，但每次银行资金违规进入股市，总是导致股市动荡。

9月28日晚，中国银行业监督管理委员会发布了《商业银行财务管理监督管理办法》。根据《办法》，金融产品发布了关于投资公共基金的规定。未来，无论是哪种公共基金产品，公共金融产品都可以投资于各种公共基金，也就是说，它们可以间接投资于股票市场，而不是通过资产管理产品秘密投资于股票市场。金融产品不再能渗透到基础资产中。但是，第41条限制金融管理基金的投资。

(一)每种公开发行理财产品持有的单一证券或单一公开发行证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%；(二)商业银行所有公开发行理财产品持有的单一证券或单一公开发行证券投资基金的市值不得超过该证券或公开发行证券投资基金市值的30%；(三)商业银行所有理财产品均持有单一上市公司发行的股票，且不得超过该上市公司流通股的30%。

截至2018年6月底，银行非担保理财产品余额为21万亿元，7月底为21.97万亿元，8月底为22.32万亿元。面对金融管理基金的新规定，市场开始兴奋起来。有人认为，金融管理基金投放股市后，大量资金将通过公共资金间接进入股市，带来“源源不断的活水”，使1.4亿以上的a股投资者受益，也有人认为资本市场将迎来大量的活水。

不可否认，一些财务管理基金会投资于公共基金，但笔者认为，对政策的评价不应用太多的形容词来表征，而应更加客观和层次化，以免误导市场。新的财务管理条例真的能带来巨大的活水吗？

财富管理基金的规模不应被低估

事实上，理财资金的规模是巨大的，截至8月份有22.32万亿元。即使有10%进入股市，进入市场的资金也将达到2.232万亿元，这也是一个天文数字，这让市场充满了想象的空空间。截至2018年6月底，外资持有的a股规模已达1.28万亿元，占a股市值的6.5%，10%进入股市，将超过外资、公开发行和保险成为首笔交易。难怪市场会惊呼有源源不断的活水。

财务管理基金可以投资股票市场。只要有10%的基金进入股市，基金的规模就可以超过已经发展多年的公共基金、外资基金和保险基金，成为第一大制度力量，这是不可低估的。

财务管理基金真的能给股市带来深远的资本吗

在很多情况下，理想是满的，现实是瘦的，理财资金的规模是巨大的，但进入股市是不确定的，有多少人进入股市是有变数的。

在投资者的印象中，理财基金是保本型的，属于稳健投资。他们天生是规避风险的产品，他们不愿意承担更大的风险和波动。a股最大的特点是波动性大，黑天鹅多。说白了，赚钱并不容易，因为牛是短的，熊是长的。今年上半年，许多公共基金遭受了巨大损失，而股票基金今年上半年表现相对低迷，平均回报率为-11.03%，混合基金平均回报率为-5.25%，qdii基金平均回报率为-2.20%。今年上半年，不到10%的开放式股票基金实现了正回报，而只有20%的混合基金实现了正回报。今年上半年，股票基金表现不佳。在720只拥有可比数据的开放式股票基金中，只有64只基金上半年实现了正回报，占比8.89%。

面对长期低迷的股市波动，我行理财基金投资股市将更加谨慎，不会大举投资股票基金。也就是说，对公开发行基金的投资将非常谨慎，增量资金将非常有限，这并不像市场想象的那么大。许多评论文章可能被怀疑为标题方，许多专家的意见可能被夸大，这可能对市场不负责任。

事实上，银行理财基金一直存在一个相对隐蔽的渠道，通过长期存在的基金池进入股市。这项新的金融监管严格禁止理财产品利用基金池进入股市，这将减少银行非法资金进入股市的杠杆作用。事实上，前门打开了，后门被堵住了。目的是规范基金运作，渗透基金，降低风险。与此同时，银行不能利用资金池来掩盖投资损失，对股权产品的投资将会更多，这种产品会使越来越差的承诺进入保本市场。银行不太担心投资损失，但这只是违规行为。新规出台后，将形成一种基金对冲，即利用基金池非法进入股市的基金将逐步退出，理财基金将通过投资公募基金以公平公开的方式进入股市。套期保值后，可能很难判断基金是以增量还是减量进入股市。根据市场趋势，它可能有助于增加和减少。因为理财资金的期限一般不是很长，大部分都是一年。如果趋势是好的，一些基金将被加入，如果市场不好，他们将迅速撤出。因此，银行在股票市场的理财投资将更加注重收益和退出。

该理财产品增加了可投资的Abn，投资范围进一步扩大，资本投资渠道被分流，投资股市的欲望降低。

目前，部分基金子公司和部分券商在资产管理方面可能存在基金违规行为，可能会受到很大影响，将不得不尽快退出。资产管理产品的最大问题是渠道业务和多层嵌套及杠杆作用。新的金融法规对渠道业务和套期投资有更严格的规定。在嵌套方面，需要缩短融资链。根据《新资产管理条例》，理财产品投资的资产管理产品不得“套”其他资产管理产品。在渗透管理方面，要求银行认真履行投资管理职责，不能简单充当各种资产管理产品的融资渠道，要充分披露基础资产信息。

但是，有一个趋势值得关注，那就是银行设立理财子公司开展投资业务，主要是针对高净值个人，主要是那些具有较高风险承受能力的人，这拓宽了股票市场的融资渠道，应该有利于一些优秀的白马股票。下一步，监管部门还将批准银行设立具有独立法人资格的从事理财业务的子公司，并允许这些子公司发行的理财产品直接投资股市。据媒体报道，《理财子公司业务规则》已经起草完毕，将广泛征求意见。

在我看来，银行融资可以投资于股票型基金，这在资金方面对市场有一定的影响，但在短期内，影响可能不大，更多的是心理上的，这显示了管理层拓宽资金进入市场的一种思路。

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