证券时报：降准落地央行预期管理更进一步

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在国庆假期的最后一天，央行发出了定向RRR减息的巨大好处。

事实上，市场早就预料到了RRR的降息，但之所以被认为是有利的，是因为宣布RRR降息的时机非常微妙。根据中国央行过去发布的政策规定，周五晚上通常是采取“重大举措”的时候，在法定节假日的最后一天宣布重大消息是很少见的。即使有，也大多是提振市场信心的好消息。

结合过去一周海外金融市场上演的“三大杀手锏”，央行此次宣布有针对性的RRR降息，可以更好地应对中国长假期间外部市场波动带来的预期影响，缓解市场担忧，也反映出央行更加关注市场预期管理，进一步增强政策灵活性和前瞻性。

但是，无论政策何时出台，重新实施RRR减息也是当前国内经济金融发展的需要。其实施的主要目的仍然是稳定经济增长和加强对实体经济的金融支持。从国内生产总值增长率、工业增加值和采购经理人指数等指标来看，由于经济转型期国内经济的影响和贸易摩擦的加剧，实体经济正面临一定的下行压力。以民营企业和小微企业为代表的微观经济实体融资渠道狭窄，融资需求难以满足。因此，用RRR削减替代中期贷款机制(mlf)并释放增量资金，可以向银行系统释放中长期低成本资金，并刺激银行放贷意愿。

毕竟，RRR减息只是一个量化的货币政策控制工具。随着中国广义货币余额和实体经济部门杠杆率的增加，依靠传统货币刺激稳定经济增长的效果逐渐减弱。尽管RRR降息能够刺激银行提供信贷的意愿，但从市场供求角度来看，在信贷供给增加的同时，也需要信贷需求的同步上升才能真正增加信贷供给。无论从最近几个月的金融和社会融资数据，还是记者从银行了解到的情况来看，实体经济对有效融资的需求并不强。其原因是复杂的，包括新旧动能转换时融资需求下降，以及由于经济下行压力加大和外部市场动荡加剧，实体投资扩张积极萎缩的影响。

因此，要刺激实体经济的有效融资需求，稳定经济增长，RRR减息只是一个必要的、不充分的条件，真正的“努力”还在诗外，这需要更加积极的财政政策和长期深化的市场因素改革。

同时，强监管也需要继续努力配合，以避免RRR减息释放的增量资金流向结构性去杠杆化的主战场，如房地产、地方政府隐性债务、僵尸企业等。