中国独立财富管理峰会圆桌对话：产品与业务模式创新

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《财富》杂志副总裁李鹏

梅梅:新的资产管理法规和细则的实施，使“拆换”成为行业共识。它给以前的产品和商业模式带来了什么挑战？机构应该如何变革和创新？

张海兵:新的资产管理法规和其他政策确实对行业产生了一些影响。从积极的角度来看，它们有利于行业的发展，使投资者更加理性，更加意识到市场投资的风险，让更多更好的管理团队或基金管理机构为其品牌利益付出溢价。挑战在于银行理财和信托产品的销售将受到影响。

我们现在更关注私募产品，而不是固定集合产品。因此，目前的政策对金斧影响不大，更积极的是引导客户关注股权产品和私募产品。目前，直接融资在中国的比重还比较低，只有20%左右，空.的比重还有很大的提高我认为这是目前成为一项资产的好机会，金斧将在后期继续丰富其产品类型，更好地为我们近40万客户服务。

许子辉:打破汇率是业界的共识。中国大陆的财富管理始于2004-2005年。在过去的十几年里，许多中国投资者仍在思考传统的储蓄模式，他们在投资时对固定期限和固定收益有要求。然而，从风险控制管理的角度来看，这种认知是相对肤浅和不正确的。打破交易所是为了教育投资者。

瑞博财富作为一家完全独立的第三方财富管理机构，从成立之初就采取了投资、产品和施舍的形式。在教育投资者时，瑞博通常坚持谨慎、客观的产品选择，并提供全面的资产配置计划。我们希望在多元化、多维度的资产配置服务下，能为客户提供更全面的服务。因为前期定位比较明确，没有太大的转型压力。

张洪昌:打破汇率是新资产管理条例的目的。对于鼎诺光华来说，它有着比较强的基因。我们的两大股东丁鑫长城和光大金融控股的产品都是股权产品，此次分拆对我们没有影响。我认为这对整个行业都有好处，也是整个行业的期望，但从短期来看，有必要对投资者进行一些教育和指导。

过去融资主要以固定收益为基础，股权比例很小，这对我们投资机构的理财能力是一个很大的考验。除了最重要的资产分配能力之外，还可以在以后增加投资能力。找到好的项目并在未来拥有好的资产是至关重要的。只有投资能力强、资产管理强的机构才能在激烈的市场竞争中生存。

李鹏:东嘉财富是京东金融的全资子公司。我个人在传统金融机构工作了很多年。在我看来，正义的救赎是一个错误的命题。在许多情况下，机构不仅仅是为了赎回而赎回，而是维护自己的品牌，为业务发展而做这项工作。新的《资产管理条例》颁布后，需要解决的问题不是每个人都没有能力进行公平交易，而是公平交易的方式和方法会发生变化，这实际上是资产处置和资产流动性的变化。

许多强大的资产管理机构都有很强的能力在不良资产或一些巨大变化后变现资产，或者可以提供更好的现金流来弥补未来的本金和利息。然而，私人股本机构和财富机构在这种情况下是被动的，如何处理资产是一个问题。

在过去两年的资产管理市场中，主要类别的配置发生了很大变化。小型和分散的资产，包括情景贷款、现金贷款、汽车贷款、大型抵押贷款和信用卡分期付款，已经成为公开市场。像荷兰银行、abs、上海证券交易所和银登这样的机构在发行产品和公开发行时都是非常受欢迎的资产。

现在，对我们来说，问题变成了如何将客户本金安全性更高的小而分散的资产转化为产品，以便投资者在购买这些产品时，能够更清楚地看到底部的变化，包括现金流、还款期限、不良贷款率以及未来处置的可能性。在资产配置过程中，需要很多技术，包括数据和管理能力，这是未来财富管理配置需要掌握的能力。东嘉财富还希望为包括银行、信托和财富管理机构在内的更多资产管理机构提供工具，挖掘这些资产，并为客户提供产品服务。

梅梅:第一个问题涉及如何转型，第二个问题涉及转型的底线，即合规性。在我国监管严格、经济疲软的情况下，如何完善投资研究和风险控制机制，避免产品走火入魔？

许子辉:在产品方面，一个独立的财富第三方的所有产品都依赖于外部收藏。由于生存压力，许多机构在选择产品时可能会将佣金作为第一考虑因素，但真正独立的第三方盈利模式并非来自销售佣金，而是来自全面的资产配置服务，并定期为客户提供解决方案。如果我们清楚自己的定位和基准客户的准确定位，我们在选择产品时会优先考虑客户的最佳形式，这是独立第三方应该具备的公平客观的职业标准和道德。

因此，我认为我们应该做三件事:第一，选择正确的而不是最高的，在选择产品时要小心。第二，避免选择过热的产品。因为过热的产品在后期容易暴露更多的系统性风险。第三，财富方面与管理层保持密切联系。在选择产品时，从最好的到投资后的管理都应该更严格，并且与他们有更紧密的边界，以避免被打雷。

张洪昌:以顶诺光华为例，我们在风险控制方面有三岛通行证。第一个层面，我们的股东丁鑫长城和光大财务在协调和项目筛选方面都非常严格；第二关，初步筛选通过后，将由鼎诺光华层面进行审核并在会上进行；第三，充分参与投资后管理，深入项目，全面渗透。参与项目的全过程、全过程，并使风控制严格而扎实。

李鹏:关于风险，事实上，我认为每个理财机构都有自己的能力边界。在进行资产配置时，财富和资产配置紧密联系在一起。规模稍大的财富公司基本上有上下游联系，关键在于我们选择什么样的资产。我一直推崇这样一种观点，即资产应该是“可见的、可掌握的和可收集的”，在进入时，我们应该考虑如何退出。

例如，在房地产方面，我们倾向于与拥有优秀房地产管理能力的顶级基金公司合作。要做一个房地产项目，首先要控制房地产，控制房地产的商业模式、现金流、营销能力、财务和采购细节。我们可以清楚地了解每一笔费用，控制房地产的现金流形成一个闭环，为资金和资产的提取形成一个良好的保证。

另一个例子是股权投资。股权投资是把钱存入别人的账户，没有任何抵押或质押。谁能保证公司未来上市，或者能转让股权并实现退出？股权投资，我们总是强调关注我们自己的生态系统。京东本身有一个非常大的购物中心系统，围绕商业系统，以及自己的物流系统和供应链合作伙伴。当我们进行股权投资时，我们总是强调围绕商场上下游生态系统的高层次投资目标。在这里，我们有绝对的权利发言，了解这些公司的能力，并知道该公司未来可能的市场地位，这样我们在进行每一笔股权投资时都会更有信心。

张海兵:金斧子的风险控制可以从两个维度来看:线上和线下，内部和外部。在这条线上，金斧拥有来自安信、国海、程心等地的近30多名专业投资和研究人员。，他们跟踪国内基金和私募产品，还购买各种类型的数据库，以全面形成自己的投资和研究产品或数据筛选产品，从而确保在第一个维度的产品筛选。离线是大家刚刚提到的最好的调整。原则上，所有项目都将通过相关交易数据进行验证。

从内部和外部来看，金斧子的外部合作是头部机制。股权领域的合作类似于idg、高特佳、李新忠、创新工程等。该组合基金还包括祁鸣、大成等。当然，在二级市场还会有开封等知名机构。召开内部会议时，应首先完成信息，每个项目组严格筛选的项目，会议时的通过率可达10%；第二，我们的参会团队比较专业，法律事务基本上都是律师事务所的合伙人，还会有会计师事务所合伙人一级的专业会计师，以及专门从事行业研究的投资研究人员。各部门的人会一起给这个项目打分，然后他们就有机会进入我们公司的项目招聘流程。

梅梅:最后，请对行业发展做出展望。

张洪昌:未来的财富产业，用我们公司的理念来概括，就是标准化、专业化、专注化和不断创造价值。未来的规范应该是底线和红线。职业是生存的财富，专注可以持续。我相信只有这样我们才能继续为投资者创造价值。

李鹏:在2009年大洪水过后，整个财富管理行业的赚钱时代已经过去。在那之后，我们应该做好工作，低头看路，抬头看天。展望未来，我们可能走得更慢，但走得更稳。

张海兵:每个糟糕的时代都有机会。这里的机会是让更多优秀的经理人或基金和财务管理公司出现，让不可靠的人离开这个行业；让投资者变得更加专业，整个市场将形成良性的驱动力。另一个机会在于增强互联网的能力，这使得能够通过技术手段进行项目筛选，并使金融客户和业务发展成为可能。技术授权有利于产业发展和共同进步。

许子辉:我想用我们公司的一句话——以客户服务为中心，以客户需求为导向，竭诚陪客户成长。中国需要工匠在各个行业的独创性。我希望我们能成为中国财富行业的工匠。

梅梅:我还想借用各种机构的名称，祝愿我们未来的行业光明灿烂，祝愿我们的机构能够赌上许多家庭的力量，扬帆远航！谢谢分享，谢谢。