张静静：今年贵金属最大的风险点是什么？

本篇文章688字，读完约2分钟

特朗普上台后，有两个细节——美国2017年的产出缺口预计将结束八年来的负水平，并转为正水平；美联储加快加息的含义——表明美国名义利率和实际利率超过经济周期的下降趋势可能已经改变，这意味着2017年贵金属走势可能面临双重打击:美国经济增长和美国10年期国债收益率再次升至高于美国经济增长的水平。

本文作者是天丰证券固定收益总部外汇及贵金属行高级分析师张晶晶

以前的报告已经梳理出黄金的走势与美国的实际利率高度相关，但两者都是反映美国经济周期的指标。也就是说，展望美国经济周期可以判断黄金走势。

图表1美国实际利率

然而，如图2和图3所示，尽管美国的名义利率/实际利率自1980年代以来仍受美国经济周期的影响，但名义利率和实际利率与美国经济增长和通货膨胀之间的关系在长期周期中发生了显著变化。

从20世纪80年代到90年代初，美国10年期国债收益率相当于美国经济增长和通货膨胀的总和。10年期美国国债与通胀之间的差额间接反映的实际利率相当于美国的经济增长率；从1997年到金融危机，10年期美国债券的收益率逐渐下降到美国经济增长和通货膨胀之和(图2中的红线)和美国经济增长(图2中的粉红线)之间。由10年期美国债券和通货膨胀之间的差异间接反映的实际利率开始低于经济增长，并朝着经济增长和通货膨胀之间的差异的方向运行。金融危机后，10年期美国国债的收益率基本上等于美国经济的增长率，而10年期美国国债与通胀之间的差额所间接反映的实际利率基本上等于经济增长与通胀之间的差额。简而言之，以20世纪90年代中期和金融危机为两个分界点，美国的名义利率和实际利率已经超越了经济周期而下降。