评论：外储跌破3万亿并非关键所在

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外汇储备低于3万亿不是关键

近年来，人民币对美元的贬值和外汇购买的增加导致了中国外汇储备的持续下降。公众对外汇储备的担忧已经从2014年的近4万亿美元下降到去年的水平。外汇管理局2月7日宣布，今年1月底外汇储备跌破3万亿大关，引发了很多讨论。

当然，3万亿元只是一个心理障碍，其象征意义大于实际意义，类似于上证综指突破或跌破3000点，人民币兑美元突破7。此外，1月份123亿美元的环比降幅是6个月来最小的，仅为去年同期的八分之一，这表明外汇储备的下降趋势已经放缓。

外汇储备低于3万亿元不值得担心，也不是关注的焦点。从官方角度看，国家外汇管理局多次强调“中国外汇储备充足”，并在7日回答记者提问时也提到外汇储备是一个连续变量。在复杂多变的内外部经济金融环境下，储备规模上下波动是正常的，所以没有必要特别关注所谓的“整数关口”。无论从绝对规模还是从其他充分性指标来看，中国的外汇储备都是充足的。

此外，对于一个国家持有多少外汇储备，似乎没有统一的国际标准。毫无疑问，即使低于3万亿元，中国的外汇储备仍居世界首位，远远超过其他国家。按照传统的计量标准，外汇储备在进口支付方面至少需要满足三个月的进口。假设没有人民币对外支付，目前外汇需求约为4000亿美元。

目前，市场上流行的问题是“保护汇率还是保护外汇储备”。有人认为保持外汇储备比保持汇率更重要，也有人认为这是稳定人民币汇率预期的最佳时机。在贬值预期仍可控的情况下，以相对较低的成本稳定汇率可以有效减少恐慌，避免外汇储备不安全和汇率下跌的双重损失局面。

汇率和外汇储备的问题有其原因。近年来，在人民币对美元持续贬值的过程中，外汇储备的减少主要是由汇率贬值预期引起的。人民币贬值、外汇增加、外汇储备减少、外汇储备减少继续引发贬值预期，等等。这种交替影响造成的恐慌确实带来了许多负面影响，央行和其他监管机构曾出面“维持稳定”。

然而，直接反对外汇储备与汇率稳定的关系是有偏见的，也不是外汇储备与人民币汇率问题的关键。

一方面，尽管自去年以来人民币对美元一再贬值，年贬值幅度甚至达到6%，但人民币对一篮子货币的汇率一直保持稳定。外汇交易中心去年年底也发布了一份文件，称2017年推出的中国外汇交易系统(cfets)人民币汇率指数的货币篮子从原来的13个增加到24个，美元的权重从0.2640调整到0.2240。这表明监管者希望人民币汇率形成机制更加市场化，以免对单一货币给予过多的重视。

另一方面，货币价值的计量尺度只是一种技术手段。最重要的是货币的基本面:货币的真正内在价值在于经济和社会健康。就人民币而言，目前中国经济继续保持中高速增长，经常账户保持顺差，金融形势良好，金融体系基本保持不变。这些有利因素将继续支持人民币成为稳定、强劲的货币，也将促进外汇储备规模保持在合理、充裕的水平，这种内生健康是人民币价值含金量的源泉。

此外，为了淡化贬值预期，市场有必要看到人民币对美元双边汇率的大幅双向波动，尤其是在美元走弱的情况下，市场有必要看到人民币对美元的强势。

换句话说，人民币汇率和外汇储备只是宏观经济的表现。要扭转人民币短期贬值的市场预期，就必须着力深化改革，稳定经济增长预期。这样，汇率就可以稳定下来，而外汇储备的数额也不会引起人们的关注。